[月度分析]3月份国内金融形势与货币政策（下）

（四）重要言论

1.李克强：2017年GDP预期增长目标为6.5%左右。新华网3月5日消息，国务院总理李克强在作政府工作报告时说，今年发展的主要预期目标是：国内生产总值增长6.5%左右，在实际工作中争取更好结果；居民消费价格涨幅3%左右；城镇新增就业1100万人以上，城镇登记失业率4.5%以内；进出口回稳向好，国际收支基本平衡；居民收入和经济增长基本同步；单位国内生产总值能耗下降3.4%以上，主要污染物排放量继续下降。今年要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，在区间调控基础上加强定向调控、相机调控，提高预见性、精准性和有效性，注重消费、投资、区域、产业、环保等政策的协调配合，确保经济运行在合理区间。

2.李克强：中国金融体系总体安全 不会发生系统性风险。中国网财经3月15日消息，国务院总理李克强回答记者提问时强调，中国金融体系总体是安全的，不会发生系统性风险。中国自己也有一些不可忽视的风险，像金融领域。对于这些风险点，中国是高度关注的，发现了会及时处置、靶向治疗，不会让它蔓延。中国金融体系总体是安全的，不会发生系统性风险。

3.张高丽：妥善处置房地产泡沫等风险点 确保不发生系统性金融风险。证券时报3月19日消息，张高丽在“中国发展高层论坛2017年会”作主旨演讲时表示，抓好金融体制改革，促进金融机构增强服务实体经济能力。把防控金融风险放到更加重要的位置，妥善处置银行不良资产、债券违约、房地产泡沫、互联网金融等一批风险点，确保不发生系统性金融风险。

4.周小川：发展数字普惠金融要把安全放在首要位置。中国网3月10日消息，央行行长周小川等人回答记者提问时表示，金融服务应该更多向普惠金融方向倾斜；利用数字技术发展普惠金融要注意金融安全，把安全放在首要的位置。周小川指出，金融服务应该更多向普惠金融方向倾斜。而全球普遍共识认为，真正对社区和偏远地区最有效的办法就是利用数字技术，也就是利用网络，利用移动设备，像手机等。中国在发展普惠金融方面是相当不错的。但是也应该感到潜力确实比较大，科技力量发挥不充分，还有很多政策、制度方面的障碍，要通过改革开放和学习全球各个地方好的经验，进一步推广普惠金融。易纲表示，现在强调在农村和边远地区提供存款、贷款、汇款、支付、保险、查询等基础金融服务，能够让农村广大地区的老百姓有金融服务。这个过程中，还要注意金融安全，把安全放在一个首要的位置。

5.肖捷：我国政府债务风险总体可控 负债率约36.7%。中国网3月7日消息，财政部部长肖捷两会期间答记者问表示，当前我国政府债务风险总体可控，因为我国政府的负债率并不高。去年末，我国中央和地方政府的债务余额约为27.33万亿元，按照国家统计局前不久公布的去年GDP初步核算数计算，负债率约为36.7%。根据我们的预测，预计到今年底，负债率也不会出现太大的变化，如果与国际水平相比，应当说中国政府还有一定的举债空间。当然，近年来一些地方确实存在不同程度的违法违规举债担保问题，个别地区的偿债能力还有所减弱。为了防范地方政府的债务风险，财政部高度重视，已经建立了风险应急处置预案和分类处置指南等一系列制度。为了制止违法违规举债担保的行为，下一步，财政部将坚持“开前门”和“堵后门”并举的做法，进一步健全管理机制。

6.易纲：人民币在国际货币体系中的地位会愈加稳定。中国证券网3月6日消息，央行副行长易纲表示，人民币总体上是稳定的，并且随着人民币国际化进程的推进，将来会有更多的贸易和投资使用人民币，而这完全是市场驱动的。我们公平地对待各种货币。如果企业选择使用人民币，就可以降低交易成本，对交易双方都有好处，我们认为这是件好事。人民币于去年正式加入了SDR，总体上也是稳定且强势的。过去十年，人民币实际有效汇率和名义有效汇率都是升值的。随着人民币国际化的不断推进，我相信人民币在国际货币体系中的地位会越来越稳定。

7.潘功胜：做深做实做细农村“两权”抵押贷款试点工作。中国人民银行网站3月23日消息，中国人民银行副行长潘功胜、行长助理张晓慧带队赴湖北省调研农村“两权”抵押贷款试点工作。潘功胜指出，试点启动一年多来，试点地区农村产权交易基础环境不断改善，信贷管理机制和金融产品加快创新，抵押物价值评估和处置等核心难题得到积极破解，相关工作运行总体有序，试点取得阶段性成果。但同时，试点推进不平衡、配套措施不到位、金融服务不深入等问题仍不同程度存在，特别是体制机制的工作创新仍有待深化。潘功胜强调，2017年是“两权”抵押贷款试点工作的收官之年，希望各方加倍努力，坚持不懈把试点工作做深做实做细，做出成效。各金融机构要提高认识，突出工作重点地区，加强内部协调统筹，在绩效评价、资源配置、信贷授权等方面加大支持。各试点地区也要继续夯实地方政府的主体责任，完善确权登记颁证、产权交易平台建设、贷款风险分担等配套措施，营造良好的金融生态环境。

8.陈雨露：为供给侧结构性改革创造适宜货币金融环境。《中国证券报》3月25日消息，中国人民银行副行长陈雨露表示，央行明确提出探索建立“货币政策+宏观审慎政策”双支柱政策框架，未来要统筹做好系统重要性金融机构、金融基础设施和金融综合信息统计的管理工作，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。非常规货币政策的大规模、长期使用，是本轮国际金融危机爆发以来主要发达经济体央行政策实践的鲜明特征之一。从概念上看，非常规货币政策措施主要有两大类型：第一类是在严重冲击之后，中央银行为恢复金融市场和金融中介功能以及缓解金融体系脆弱性等方面的政策。第二类是在利率接近零下限情况下，通过对前瞻性指引或者大规模资产购买，为经济活动提供支持的一系列政策。

9.范一飞：创新平台将以数字货币探索为龙头。中国经济网3月30日消息，中国人民银行科技工作会议在江苏扬州召开。人民银行副行长范一飞强调，今后一段时期，央行科技工作应以建设数字央行为目标，重点打造一支专业型、复合型、学习型、创新型的央行金融科技队伍；实现架构转型和大数据利用两个突破；完善风险防控、科技治理、技术研发三个体系，构建以大数据为支撑的央行决策平台、以分布式系统为核心的央行服务平台、以数字货币探索为龙头的央行创新平台。范一飞要求，人民银行科技战线全体干部职工要深入贯彻落实人民银行工作会议精神，坚持稳中求进，坚定不移地加快架构转型；努力运用大数据提升精准施策能力；狠抓安全生产，建立完善的IT风险防控体系；强化科技治理，建立先进高效的管理、建设与运行体系；加强学习研究，提升科技工作前瞻性和行业指导能力。

（五）形势综述

1.我国首家全国性PPP资产交易平台在天津成立。《上海证券报》3月1日消息，为推进政府和社会资本合作（PPP）事业规范健康发展，我国首家全国性PPP资产交易平台——由财政部政府和社会资本合作中心与天津金融资产交易所合作共建的天金所“PPP资产交易和管理平台”28日在天津成立。天金所“PPP资产交易和管理平台”是对PPP项目从发起、融资、建设、运营到退出整个生态链的充实和完善，有助于解决当前PPP项目普遍面临的社会资本准入门槛高、信息不对称、资产流动性差等问题，将对今后各地的PPP交易平台建设产生引领和示范意义。

2.政府引导基金爆发式增长 目标总金额已超5万亿元。中国证券网3月1日消息，作为财政支出创新方式之一，政府引导基金在我国迎来爆发式增长。近期，多地政府引导基金设立的步伐在明显加快，还有不少地方把积极组建政府引导的产业基金、做大基金规模提上了日程。据清科研究中心旗下私募通统计，截至2016年12月底，国内共成立1013支政府引导基金，目标规模已经超过5.3万亿元，已到位资金1.9万亿元。其中，仅2016年就新设立政府引导基金384支，披露的总目标规模超过3.1万亿元。政府引导基金，即政府出资设立母基金，下设若干子基金，子基金采取和社会资本合作的方式设立。事实上，我国政府引导基金从2014年开始步入了快速发展时期。近年来，地方引导基金提速发展的势头越来越明显。2016年，我国政府引导基金更是高歌猛进，遍地开花。从基金目标规模来看，2016年较2015年同比增长了100.8%。

3.首只PPP资产证券化产品完成备案。《上海证券报》3月17日消息，从证券投资基金业协会获悉，15日收到首只PPP项目资产证券化产品的备案申请，即中信建投证券发起设立的“中信建投——网新建投庆春路隧道PPP项目资产支持专项计划”，发行规模11.58亿元。根据“专人专岗、即报即审”的绿色备案通道机制，协会在不放松审核标准的前提下，于1个工作日完成备案核查工作，出具备案确认函，首只PPP项目资产证券化产品正式完成备案。

（六）货币政策

1.2017年M2和社会融资预期增长均为12%。和讯网3月5日消息，2017年政府工作报告要求货币政策要保持稳健中性。今年广义货币M2和社会融资规模余额预期增长均为12%左右。要综合运用货币政策工具，维护流动性基本稳定，合理引导市场利率水平，疏通传导机制，促进金融资源更多流向实体经济，特别是支持“三农”和小微企业。坚持汇率市场化改革方向，保持人民币在全球货币体系中的稳定地位。去杠杆也是今年重点工作任务之一，重点是非金融企业负债率，央行可能将加强对信贷投放规模的窗口指导。汇率政策继续保持稳定，要求坚持汇率市场化改革方向，保持人民币在全球货币体系中的稳定地位。

2.周小川：继续实施稳健的货币政策。中国人民银行网站3月10日消息，央行行长周小川答记者问时指出，我们还是继续实施稳健的货币政策，或者更明确的说法，就是我们的货币政策是稳健中性。至于使用各种各样的工具，确实中央银行工具箱的工具比较多，工具的使用自然可能也带有引导市场价格、引导预期，同时传导货币政策的意图。但是也不见得对每次操作数量、价格都要作出过度解读。货币政策总体来说还是稳健中性。首先，如果经济中货币数量太大，像总理说的，我们不搞大水漫灌，但如果真是大水漫灌的话，实际上对经济还是非常有害的，可能导致通货膨胀上升、资产价格泡沫等各种各样的问题。与此同时，货币政策在稳健方面适当做得更加中性一些，会有利于我们供给侧结构性改革。

3.央行货币政策委员会组成人员调整丁学东、郭树清入选。中国政府网3月21日消息，国务院办公厅发布《关于调整中国人民银行货币政策委员会组成人员的通知》，提出根据《中国人民银行货币政策委员会条例》的有关规定，经国务院领导同意，现就调整货币政策委员会组成人员通知如下：同意丁学东、郭树清担任货币政策委员会委员，肖捷、尚福林不再担任货币政策委员会委员职务。

4.货币政策委员会召开2017年第一季度例会。中国人民银行网站4月1日消息，会议分析了当前国内外经济金融形势。会议认为，当前我国经济金融运行总体平稳，但形势的错综复杂不可低估。世界经济仍处于国际金融危机后的深度调整期。全球经济逐步复苏，主要发达国家复苏步伐有所加快，部分新兴经济体仍面临挑战，国际金融市场存在较多风险隐患。会议强调，要认真贯彻落实党的十八大和十八届三中、四中、五中、六中全会、中央经济工作会议和政府工作报告精神。密切关注国际国内经济金融运行最新动向和国际资本流动的变化，坚持稳中求进工作总基调，适应经济发展新常态，实施好稳健中性的货币政策，综合运用多种货币政策工具，维护流动性基本稳定，引导货币信贷及社会融资规模合理增长。按照深化供给侧结构性改革的要求，改善和优化融资结构和信贷结构，提高直接融资比重。继续深化金融体制改革，增强金融运行效率和服务实体经济能力，加强和完善风险管理。进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

5.央行：货币政策以控制通胀为主兼顾转型发展和金融改革。中国人民银行网站3月20日消息，央行发布工作论文，提出中央银行必须明确短端政策目标利率，以此为中心确定利率走廊区间，结合日常的公开市场操作，有效开展市场利率引导。因而，应尽快明确新的短端货币政策利率和目标水平，在改进准备金付息方式和包括SLF在内的再贷款(再贴现)安排的同时，确定适宜宽度的利率走廊区间，形成具有公开、透明、可信的能够真正稳定预期的利率走廊操作框架。与此同时，还要进一步完善公开市场操作一级交易商制度，在一定标准下扩大公开市场操作和SLF交易对象范围，完善操作流程，减少市场资金套利机会，降低市场结构因素导致的流动性冲击放大效应，有效开展利率引导。在均衡水平政策利率基础上，探索完善合格抵押品机制，结合MPA等宏观审慎政策，进行贷款便利操作，以确保中央银行资金安全，有效抑制金融机构道德风险。

6.央行：2月开展SLF操作共203.53亿 MLF操作3935亿。中国人民银行网站3月1日消息，为满足金融机构临时性流动性需求，2月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共203.53亿元，其中隔夜0.2亿元、7天159.27亿元、1个月44.06亿元，利率分别为3.1%、3.35%和3.7%。常备借贷便利利率发挥了利率走廊上限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行。2月末常备借贷便利余额为149.15亿元。2月，人民银行对金融机构开展中期借贷便利操作共3935亿元，其中6个月1500亿元、1年期2435亿元，利率分别为2.95%、3.1%。2月末中期借贷便利余额为37613亿元。2月，人民银行未对国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行发放抵押补充贷款，2月末抵押补充贷款余额仍为21069亿元。

7.央行对12家金融机构开展1940亿元MLF操作。中国证券网3月7日消息，为维护银行体系流动性基本稳定，结合近期MLF到期情况，人民银行对12家金融机构开展MLF操作共1940亿元，其中6个月885亿元、1年期1055亿元，中标利率与上期持平，分别为2.95%、3.1%。

8.央行迅速“加息”跟进美联储 政策利率或终成基准。和讯网3月16日消息，央行公开市场7天、14天和28天期逆回购中标利率分别为2.45%、2.60%、2.75%，均较上次上调10个基点；央行对17家金融机构开展3030亿MLF操作，6个月和12个月分别为3.05%、3.2%，均较上期上调10个基点。也就是在美联储利率决议之后仅仅8个小时，人民银行迅速上调政策利率曲线，而香港金管局行动则更为迅速，仅仅美联储加息5个小时后便将基准利率从1%上调至1.25%，人民银行加息幅度小于美联储和香港金管局。

9.央行公开市场操作情况

点评：本月公开市场操作继续缩量，全月央行共进行逆回购操作7600亿元，较上月的13300亿元减少5700亿元，为连续第四个月缩量。本月逆回购到期资金量19300亿元，全月公开市场实现净回笼6000亿元，为连续第二个月保持净回笼。本月除第四周（2月20日-2月26日）当周净投放800亿元外，其余四周均为净回笼，其中，本月第五周（3月27日-4月2日）净回笼规模最高，达到2900亿元。

本月中在美联储加息之后，央行也顺势调高了公开市场逆回购操作利率，其中，7天、14天和28天期逆回购中标利率分别为2.45%、2.60%、2.75%，均较上次上调10个基点。此外，本月从3月24日起，央行公开市场连续7日暂停逆回购操作，表明央行在季末MPA考核前无意造成流动性紧张局面，货币政策保持稳健中性的基调。

（七）人民币兑美元汇率中间价

简评：3月人民币汇率震荡贬值。月初人民币兑美元中间价高开低走，月中走出深“V”格局，月末低位盘整。本月最后一个交易日（3月31日）和上月最后一个交易日（2月28日）相比，人民币对美元中间价贬值243个基点，对欧元中间价贬值947个基点，对日元中间价贬值78个基点；对英镑中间价贬值652个基点。今年一季度人民币兑美元没有出现此前市场担忧的破“7”，反而呈现稳中略升走势，单边贬值预期明显缓解；

国际市场，市场仍面临各种不确定性，例如美联储加息进程、美国总统特朗普的刺激政策执行力度、法国大选及英国脱欧进程等，但总体应该偏向不利于美元多头的方向发展。特别是随着市场对特朗普刺激政策细节的进一步了解和废止医保法案的遇挫，市场对特朗普推行政策的执行力产生越来越多的质疑，在美联储三月加息之后，美指不升反降，反映出市场逐渐回归理性。

国内市场，跨境资本流动明显好转，人民币贬值压力有所趋缓。例如，2月外汇占据降幅已低于600亿元，不到去年11月高峰时的两成降幅。从结售汇等数据表现也可以看到企业端对人民币汇率的预期出现了变化。其中最直观的判断市场情绪的指标--“代客远期结售汇”数据2月升至123亿美元，为2015年7月以来最大值。