[行业分析]2018年上半年化工子行业经济效益评价分析

 2018年上半年，石化全行业经济运行呈现良好的增长态势，主要产品产销两旺，出口交货值大幅增加，油气和化工板块每百元主营收入成本均出现下降。随着化工行业调结构步伐的不断深入，子行业发展均呈现不同的特点，尤其是煤化工产品制造业也列入统计后，化工行业内涵越发丰富。本文从九大化工子行业、四个维度入手，对子行业经济效益进行分析研究，有助于理清目前化工子行业发展特征及经营情况。本文数据来自中国石油和化学工业联合会，九大子行业分别为化学矿开采业，基础化学原料制造业，肥料制造业，农药制造业，涂料、油墨、颜料及类似产品制造（以下简称“涂料等制造业”），合成材料制造业，专用化学产品制造业，橡胶制造业和煤化工产品制造业。

一、化工子行业经济效益评价指标体系建立

    化工子行业经济效益评价主要从四个方面入手。一是盈利能力。主要选取主营业毛利率、主营业务收入利润率两个指标，权重各占50%。二是偿债能力，主要选取资产负债率、利息保障倍数两个指标，权重各占50%。三是营运能力，主要选取应收账款平均回收周期、产成品周转天数两个指标，权重各占50%。四是成长能力，主要选取主营业务收入增长率、资本保值增值率和资产增长率三个指标，权重分别为40%、30%和30%。评价体系一共有4个一级指标，9个二级指标，每个二级指标分值在1-5分之间，评分标准依据每个指标所处的范围进行划分。

表1  化工行业九大子行业经济效益评价指标体系

                            资料来源：国研网行业研究部加工整理

二、化工子行业经济效益实证分析

1、权重的确定

    本文从财务的角度进行指标选取，依据财务考核重要程度对指标赋予一定权重处理，并计算得分。从表2中可以看出，盈利能力指标所占权重最大，是行业经营效益评价的重要体现，行业发展要以保证一定利润为主要目标。偿债能力与营运能力的权重相同，成长能力权重占比最低。

表2  化工行业九大子行业经济效益评价指标权重

                            资料来源：国研网行业研究部加工整理

2、数据采集与评分

    本文数据均来自2018年1-6月中国石油和化学工业联合会统计，并将煤化工产品制造业一并纳入评价中，对9大子行业进行打分，形成下表。

表3  化工行业九大子行业经济效益评价指标值

单位：%，次，天

                            数据来源：中国石油和化学工业联合会

根据九个二级指标值及权重计算可得化工行业及子行业的得分，如下表所示：

表4  化工行业九大子行业经济效益指标得分

单位：分

                            数据来源：国研网行业研究部加工整理

三、子行业经济效益结果分析

从综合能力排名来看，基础化学原料制造业综合能力得分位列第一，其次为农药制造业和专用化学品制造业，橡胶制造业和肥料制造业分别排在第八位和第九位。

基础化学原料制造分为有机化学原料和无机化学原料，子行业资产总额形成一定规模，主营业务收入也是支撑全行业营收的重要领域。基础化工行业从2016年初以来逐步复苏，行业景气不断上行，行业利好因素持续形成。如基础化工原材料产品价格上涨，对行业毛利率提升起到显著影响，行业资产周转速度加快。同时，行业集中度不断提升，龙头企业市场份额扩大，中小企业生存空间持续被挤压，一体化、多元化的龙头企业将进一步强化行业竞争力。中国石油和化学工业联合会数据显示，2018年1-6月，基础化学原料制造业主营业务收入同比增长12.6%，利润总额同比增长46.4%。

近年来，在国家强调环保治理及减少低端农药使用的倡导下，农药制造业经历了严格的行业调整。在环保影响不断全面、深化的背景下，部分地区企业停产，低端高污染农药产能、产量持续收缩，农药产品价格迎来持续上涨，规范龙头企业不断收益，例如扬农化工、利尔化学等企业经营状况持续向好。经过产业结构持续调整，2018年1-6月，农药制造业主营业收入同比增长9.0%,利润总额同比增长22.4%，

橡胶制造业最大的问题依然在于供应宽松。2018年1季度，全球天然橡胶产量不断上涨，进入2季度，国内天然橡胶产区也均提前开割，国外主产区陆续开割，产量进一步释放，且天然橡胶仓库成品库存仍处于高位，进一步压低了天然橡胶价格。成本价格传导至产品价格，形成了“收购低价-产品低价低质-成品低价”的不良循环。同时，下游轮胎开工仅实现小幅提升，对橡胶产品需求有限。数据显示，2018年1-6月，橡胶制造业主营收入同比仅增长3.4%，利润总额同比增长7.0%。

肥料制造业是九个子行业中经济效益最低的行业。我国肥料市场结构性矛盾依然突出，化肥大宗产品如尿素、普钙、二铵等消费已近极限，2017年化肥产品表观消费量同比下降1%，氮肥下降超过10%，磷肥下降约1%，二胺下降约2.5%，仅钾肥实现增长。同时，化肥出口数量、金额均呈负增长，加大了国内的压力。数据显示，2018年1-6月，肥料制造业主营业收入同比增长6.3%，利润总额同比下降0.4%。另外，值得注意的是，化肥行业成本上升较快，是影响化肥市场价格变动的最主要的因素。2018年1-6月，肥料制造业每百元主营业成本为88.47元，仅次于煤化工产品制造业，氮肥制造业和磷肥制造业均超过90元。

图1  化工行业九大子行业经济效益评价结果

资料来源：国研网行业研究部加工整理

从盈利能力得分情况来看，九大行业中，农药制造业、涂料等制造业盈利能力分别位列第一位、第二为，橡胶制造业和肥料制造业分别位列第八位、第九位。农药行业盈利能力强劲主要是受行业转型升级带来的行业并购整合，推动了产能优化导致了产品价格持续上涨，优质企业的盈利能力不断增强。具体来看，子行业利润总额同比增速显示，2018年1-6月，合成材料制造业利润总额同比增长49.27%，基础化学原料制造业利润总额同比增长46.41%，农药制造业利润总额同比增长22.36%，橡胶制品业利润总额同比增长6.98%，肥料制造业利润总额同比下降0.36%，化学矿开采业利润总额同比下降108.60%，煤化工产品制造业利润总额同比下降2447.80%。子行业主营业务收入利润率指标显示，2018年6月末，农药制造业主营业务收入利润率为9.30%，基础化学原料制造业主营业务收入利润率为8.21%，肥料制造业主营业务收入利润率为3.88%，涂料等制造业主营业务收入利润率为7.40%，橡胶制品业主营业务收入利润率为5.21%，煤化工产品制造业主营业务收入利润率为6.41%。

从偿债能力得分情况来看，九大行业中，涂料等制造业、农药制造业和专用化学品制造业长期偿债能力较强，肥料制造业长期偿债能力较弱，煤化工产品制造业长期偿债能力最弱。其中，2018年6月末，基础化学原料制造业资产负债率58.37%，肥料制造业资产负债率68.85%，农药制造业资产负债率48.64%，涂料等制造业资产负债率48.23%，合成材料制造业资产负债率58.82%，专用化学产品制造业资产负债率47.56%，橡胶制品业资产负债率52.82%，煤化工产品制造业资产负债率72.82%，化学矿开采业资产负债率61.90%。

从营运能力得分情况来看，基础化学原料制造业、肥料制造业和合成材料制造业位列前三，涂料等制造业和农药制造业分别位列第八位、第九位。从成长能力得分情况来看，合成材料制造业、农药制造业和煤化工产品制造业位列前三，肥料制造业和橡胶制造业分别位列第八位、第九位。

此外，目前我国能源结构仍是“富煤、贫油、少气”，替代进口的战略需求仍在，煤炭行业目前在政策的指引下开始进行深加工转型，经过十多年的发展，产业链基本已成型，煤制烯烃示范工程效果较好，开始进入推广阶段。从上述评价结果来看，煤化工整体经济效益排名位列六位。其中盈利能力位列第六位，偿债能力位列第九位，营运能力位列第七位，但成长能力却位列第三位，仅次于合成材料制造业和农药制造业。主要原因是2018年，受益于国际原油价格上涨，抬高了石化原材料产品成本，推动化工产品价格不断走高，煤化工产业受益于产品价格上涨显示出较强的成长能力。2018年，煤制油、煤制天然气、煤制烯烃以及煤制乙二醇产能利用率分别67.6%、67.5%、102%以及69.5%，较上年同期分别提升32.6、16.0、42.0和12.6个百分点，产能利用率大幅上涨。