[体制改革] 新形势下我国金融业改革与发展路径研究（下）

我国外汇市场稳步健康发展。截至2015年末，共有即期市场会员518家，远期、外汇掉期、货币掉期和期权市场会员分别为123家、123家、99家和61家，即期市场做市商30家，远掉期市场做市商27家。推出以双边授信为基础、自动匹配的标准化外汇掉期交易产品。推出银行间外汇市场代理清算服务，降低参与机构交易成本。优化银行结售汇综合头寸管理。扩大全国性和做市商银行头寸上下限，满足银行管理汇率风险和外汇市场流动性的需要。2015年人民币外汇即期成交4.9万亿美元，同比增长17.9%；人民币外汇掉期交易累计成交金额折合8.3万亿美元，同比增长86.0%；人民币外汇远期市场累计成交372亿美元，同比减少29.7%。全年“外币对”累计成交金额折合1202亿美元，同比增长98.4%。

我国黄金市场较快发展，国际化、市场化水平不断提高。上海黄金交易所推出黄金询价期权业务，进一步完善黄金市场产品体系；开展有价资产充抵保证金业务，提高市场效率，降低投资者成本；银行间黄金询价市场做市商制度稳步推进，有助于提高市场流动性。2015年，国际黄金价格年末收于1062.25美元/盎司，较上年末下跌11.4%。国内金价跌幅小于国际金价。上海黄金交易所AU9999最高价为265元／克，最低价为210.79元/克，年末收于222.86元/克，较上年下跌7.4%。2015年，上海黄金交易所交易规模继续大幅增长。其中，黄金累计成交3.41万吨，同比增长89.6%；成交金额8.01万亿元，同比增长79.4%。

二、金融业面临的挑战

2016年是我国“十三五”的开局之年。由于国际国内经济环境依然错综复杂，经济下行压力仍然较大，因此，金融业改革发展面临诸多挑战。

（一）银行业面临的风险和挑战

未来一段时期，商业银行仍将面临较大经营压力。一是银行业不良贷款率持续攀升。随着中国制造业去产能、房地产去库存和实体经济去杠杆持续推进，银行业信用风险明显增大。二是银行利润增速放缓。随着我国经济增速从2011年的9.5%下降至2015年的6.9%，银行业利润增速从2011年的39.3%陡然下降至2015年的2.3%。2016年商业银行息差收窄、拨备压力加大，将成为影响其净利润增长的主要负面因素。

（二）非银行金融机构面临的挑战

我国经济转型期间，非银行金融机构的发展面临较多困难和挑战。一是信托业发展深度仍不足。从以信托资产规模/GDP的发展深度指标看，我国信托业还有一定差距，日本和美国当前该指标约为2左右，中国台湾接近1，我国该指标仅为0.32，较之日美成熟信托业发展情况看，仍需要加强信托行业发展深度。二是融资租赁业发展存在较多困难。目前，我国融资租赁企业的资金绝大部分来源于银行短期贷款，尽管融资租赁企业也较重视通过发行金融债等渠道进行融资，但受融资条件、跨境使用、融资成本等限制，所能提供的资金量非常有限。融资租赁项目大多是中长期业务，银行短期贷款与租赁业务期限不匹配，将给企业留下了流动性风险隐患。融资租赁行业发展所需的专业技术人才、管理人才数量明显不足。

（三）农村金融发展面临的挑战

随着我国经济进入新常态，农村金融发展也将面临许多新问题和新挑战。一是多层次的农村金融体系仍有待健全。经过多年的发展，我国农村金融体系已形成政策性金融、商业性金融、合作金融在内的金融体系，但与目前农村市场主体的多样化、农业和农村经济发展的多样性相比，无论是机构数量、种类，还是服务功能上仍存在不足，一定程度上制约了金融产品和服务的供给。二是现有金融产品和服务尚不能有效支撑现代农业发展。当前，现代农业规模化、产业化的经营特点，决定了金融服务在规模上已不再仅仅是“小额、短期、分散”的周转式需求，也包括“长期、大额、集中”的规模化需求。在现代农业服务方式上，已从传统的农业生产扩大到产业链和价值链上各个环节，金融服务上已不单纯是融资需求，而是扩展到保险、期货、证券等大金融领域；现代农业发展要求更为信息化、网络化的金融服务。目前，农村融资渠道仍然比较狭窄，需要拓宽包括银行贷款与直接融资、融资租赁、信用贷款与抵押担保等多样化融资渠道。农村经济风险分散补偿机制不健全，农业保险覆盖面和保障水平仍有待提高。

（四）保险业发展面临的挑战

我国保险业总体上保持了高速增长的态势，然而就在保险业实现跨跃式发展的同时，保险业与银行业的差距却不断扩大，保险服务贸易长期以来一直处于逆差状态。对比国际市场，我国的保险深度和保险密度都处于较低水平，保险市场仍有较大提升空间。此外，对比欧美国家资产配置，我国险资配置仍具备优化空间。

（五）资本市场发展面临的挑战

我国资本市场的稳定和健康发展面临着新挑战，在经济下行压力加大、企业生产经营困难增多、产能过剩、地方债务、影子银行、房地产等领域风险逐步显化情况下，对资本市场的影响较大。2014年7月开始，我国股市出现了一轮过快上涨行情，2015年6月12日，上证综指上涨152%，深成指上涨146%，创业板上涨178%。2015年6月15日至7月8日的17个交易日，上证综指下跌32%。2016年开始，沪市股指下跌18%，两周股票市值蒸发10万亿元。这几次股市的异常波动，充分反映了我国资本市场运行机制还不成熟，监管制度还难以适应资本市场的快速发展。

三、金融业发展展望

近年来，全球经济形势更趋复杂多变，主要经济体增长态势和货币政策进一步分化，国际金融市场和大宗商品价格波动加剧，地缘政治等非经济扰动因素增多。我国经济环境依然错综复杂，经济转型即将加速，但经济增速则可能放缓。因此，需要加快金融业改革发展，支持经济稳步增长和转型升级。

（一）加强金融宏观调控和审慎监管

当前，我国经济进入一个“再平衡”的过程，这意味着经济将在外部均衡和内部均衡两个方面上实现内外均衡。再平衡过程中，货币政策调控对于促进经济平稳、健康发展起着关健作用。货币政策需加速转型以应对再平衡过程中出现的新问题，货币政策调控方式将由数量型为主向价格型为主转变。2016年稳健的货币政策将继续发力，根据国内外经济形势的发展，灵活运用公开市场操作以及利率、存款准备金率、再贷款等货币政策工具，保持货币和信贷的合理增长，为经济社会发展营造良好的货币环境。继续探索利率走廊模式。未来利率调控会更加倚重市场化的货币政策工具和传导机制。对于短期利率，将加强运用短期回购利率和常备借贷便利利率，以培育和引导短期市场利率的形成。对于中长期利率，将发挥再贷款、中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款（PSL）等工具对中长期流动性的调节作用以及中期政策利率的功能，引导和稳定中长期市场利率。中国人民银行从2016年起将现有的差别准备金动态调整和合意贷款管理机制“升级”为“宏观审慎评估体系”，进一步完善宏观审慎政策框架，防范系统性金融风险。

2015年人民币加入SDR，新的货币篮子将于2016年10月生效。为促进SDR机制的有效运作，中国有必要进一步推进人民币国际化等一系列金融改革，提高人民币在国际贸易和金融中使用的便利性，以使国际货币体系更加多元化。有专家认为，目前我国外汇市场的突出问题是干预过多与国内外资源配置效率需要提高的矛盾。未来要进一步减少对外汇市场的干预直至甚至退出常态干预，发挥市场供求在汇率形成中的决定性作用，增强人民币汇率弹性。资本管制限制资金自由流动会阻碍商品和服务贸易的发展，因此要加快资本账户开放。

（二）推进金融业改革发展

一是银行业深化改革和防范风险。2016年，要完成“去产能、去库存、去扛杆、降成本、补短板”五大任务，依然需要金融改革继续发力，完善金融体制机制，发挥好金融服务实体经济的作用。在新形势下，我国银行业改革发展仍将面临较大压力，但经营风险相对可控。银行负债业务将更趋主动性和多元化，资产业务将更加注重结构调整和策略创新，逐步降低对传统产业的依赖，积极拓展制造业与服务业客户，开发符合新兴产业特点的金融产品。探索完善贯彻创新、协调、绿色、开放、共享发展理念的体制机制，全力推进业务经营转型，不断优化内部管理机制，从而更好地适应新常态，有效支持实体经济发展。进一步做好开发性、政策性金融工作，努力降低企业融资成本。1998年我国面临通货紧缩，通过发行国债来刺激经济发展，商业银行购买了国债，不仅筹措了低利率和中长期资金，而且优化了商业银行资产结构。此外，日本，韩国等国家在经济转型中，通过政策性金融配合产业结构调整的经验都值得借鉴。银行业要综合排查治理重点风险，严守金融风险底线。1999年成立四家资产管理公司先后剥离和处置了约4万亿不良资产，目前银行业不良资产不断增加，应该提高资产管理公司处置不良资产的功效和能力。

二是推进非银行金融机构改革发展。信托公司继续增资扩股，增厚其发展和风险化解的财务实力，并积极寻找新的增长点，例如土地流转信托、家族财富管理等。互联网信托等平台型、服务类的创新和发展符合信托公司战略转型要求。各信托公司的“触网”虽发展步伐不一，但总体来看，信托行业的互联网化探索正在起步，未来应该有极强的可塑性和较大的协同发展空间。我国租赁业将加快发展，有可能于2020年达到12万亿元的规模。随着租赁行业政策的进一步完善，以及融资租赁社会认知度的进一步提高，行业规模将会持续增长，行业布局趋向平衡，融资渠道逐步拓宽，行业创新步伐加快，将大力推动实体经济的发展。

三是农村金融加快发展步伐。2016年1月15日，国务院印发《推进普惠金融发展规划（2016-2020）》，作为我国首个发展普惠金融国家级战略规则，确立了推进普惠金融发展的指导思想、基本原则和发展目标。加大政策的支持力度，加强财政、扶贫、银监会、证监会、保监会等部门沟通协调。继续合理运用宏观审慎工具，引导金融机构加大扶贫开发信贷投放。要进一步完善定向降准政策的正向激励机制，增强宏观调控的精准性和有效性，要运用和管理好支农再贷款，提供更优惠的支农再贷款利率，开展信贷资产质押再贷款试点。要继续完善再贴现业务管理，支持农村地区企业尤其是中小企业获得融资支持。大力发展政府支持的“三农”融资担保和再担保机构，完善银担合作机制。扩大农业政策性保险覆盖面，提高保费财政补贴标准，健全农业保险大灾风险分散机制。

建立和完善商业金融、合作金融和政策性金融共存、职责明确、分工协作的农村金融体系。深化大中型银行和政策性银行改革，支持国家开发银行、农业发展银行、邮储银行等大中型银行为农业和农村基础设施提供期限更长、利率更低的资金。深化区域农村金融改革试点，推动形成一批可推广可复制的金融支持“三农”的经验。继续适度放宽市场准入，支持小型金融机构和引导新型农村合作金融组织发展。积极探索新型农村发展的有效途径，稳妥开展农民合作社内部资金互助试点。提高农村信用社资本实力和治理水平，牢牢支持立足县域、服务“三农”的定位。

加快农村金融服务和产品创新。积极稳妥开展农村承包土地经营权和农民住房财产权抵押贷款试点，鼓励金融机构组合运用信贷、租赁、期货、保险、担保等工具，创新供应链融资等金融服务，为发展现代农业和农村基础设施建设提供规模化、多元化、长期化的金融支持。要针对贫困地区不同经营主体多元化融资特点，增强创新产品的针对性和时效性，切实符合“三农”的实际要求。健全多层次资本市场，支持银行业金融机构发行“三农”专项金融债券和开展涉农信贷资产证券化，鼓励符合条件的涉农企业发行债券和股票，开展大型农机具融资租赁试点，提供农业走出去参与国际竞争的金融支持。促进传统金融机构与相关的互联网金融服务的平台“对接”，提升农村金融服务水平。稳步推进农村基础设施建设，有效改善农村金融生态环境。

四是保险业加快创新发展。未来的中国保险业，将是保障覆盖广泛、服务优质高效、与人民群众生活息息相关的民生保障行业。保险业为实现保险新国十条，将进一步落实重大政策措施，监管部门多措并举，引导保险业开辟新蓝海。推动巨灾保险加快发展。推动养老险和健康险税收优惠政策落地。不断扩大大病保险保障面，确保大病保险依法合规开展。未来保险业有望依托互联网技术，加快互联网保险经营模式的创新，互联网特色保险产品将不断涌现，如网络账户安全保险、P2P借款保证保险、淘宝卖家健康保险等。随着作为国际上两大主要保险组织形式之一的相互保险在我国进入全新探索阶段，监管部门明确将推动三类相互保险组织发展，促进相互保险组织规范健康发展。保险业在推动实施“偿二代”的同时，还要继续深化保险资金运用市场化改革。通过制定专项支持政策，引导保险资金更好地投资养老保险健康服务产业，直接投资新型城镇化、棚户区改造、科技型企业、小微企业、战略性新兴产业等领域。

五是资本市场在创新和规范中发展。我国将进一步加强多层次股票市场体系建设，壮大主板市场，改革创业板市场，发展战略新兴板、科创板、完善“新三板”市场，规范发展区域性股权市场。2016年将是新三板推创新、重规范的一年，挂牌数有望突破10000家。预计到2016年5月分层方案实施后，将有大约500多家企业进入创新层，创新层流动性将大幅提升。但与此同时，新三板分层后将实行分类管理，加强信息披露监管，与分层制度配套的摘牌制度也将提上议程。我国资本市场在经济形势变化，以及遇到风险事件（如汇率异常波动、信用违约等）时的波动率会提高。投资者必须进一步提高风险意识和风险识别能力，逐渐适应相对温和的回报率，同时拓宽视野，以灵活的策略进行市场配置，才能更好地实现投资目标。