[金融周评]2018年3月第4周国内金融形势与货币政策周评（2018年3月26日-2018年4月1日

（一）形势综述

1.深改组会议：深化金融改革。《每日经济新闻》3月30日消息，习近平主持召开中央全面深化改革委员会第一次会议。会议指出，规范金融机构资产管理业务，要立足整个资产管理行业，坚持宏观审慎管理和微观审慎监管相结合、机构监管和功能监管相结合，按照资产管理产品的类型统一监管标准，实行公平的市场准入和监管，最大程度消除监管套利空间，促进资产管理业务规范发展。会议强调，加强非金融企业投资金融机构监管，要坚持问题导向、补齐监管短板，明确企业投资金融机构服务实体经济的目标，强化股东资质、股权结构、投资资金、公司治理和关联交易监管，加强实业与金融业的风险隔离，防范风险跨机构跨业态传递。会议强调，设立上海金融法院，目的是完善金融审判体系，营造良好金融法治环境。要围绕金融工作服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革的任务，发挥人民法院的职能作用，对金融案件实行集中管辖，推进金融审判体制机制改革，提高金融审判专业化水平，建立公正、高效、权威的金融审判体系。

2.国务院敲定三项增值税改革全年减税将超4000亿元。《每日经济新闻》3月29日消息，3月28日，李克强总理主持召开国务院常务会议，确定深化增值税改革的措施，进一步减轻市场主体税负；决定设立国家融资担保基金，推动缓解小微企业和“三农”等融资难题；听取国务院机构改革进展情况汇报，确保机构重置、职能调整按时到位；讨论通过《国务院工作规则（修订草案）》。会议决定，从2018年5月1日起，将制造业等行业增值税税率从17%降至16%，将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%，预计全年可减税2400亿元。此外会议还决定，将统一增值税小规模纳税人标准，对装备制造等先进制造业、研发等现代服务业符合条件的企业和电网企业在一定时期内未抵扣完的进项税额予以一次性退还。实施以上三项措施，全年将减轻市场主体税负超过4000亿元，内外资企业都将同等受益。

点评：这是增值税自开征以来，17%这档基本税率首次下降，具有非常重大的意义。过去5年，我国通过实施营改增累计减税2.1万亿元，而今年的增值税改革仍在继续推进。减税措施兼顾生产和消费，将制造业等行业税负降低，将有助于降低企业生产成本；同时，将交通、农产品等增值税税率降低，最终可能传导到服务和消费品价格上，让广大老百姓受益。

3.刘鹤调研金融管理部门。《证券日报》3月28日消息，国务院副总理刘鹤在金融管理部门调研时指出，打好防范化解金融风险攻坚战是当前金融工作的重中之重，要加强国务院金融稳定发展委员会的统筹协调作用，把握好节奏和力度，促进金融稳定健康发展。要坚持以供给侧结构性改革为主线，切实提高金融服务实体经济水平。要保持货币政策稳健中性，疏通货币政策传导机制，保持流动性合理稳定。要平稳有序推进机构改革工作，加快银行保险监管职责调整，增强综合监管能力。要完善多层次资本市场体系，提高上市公司质量，促进资本市场健康发展。要以改革开放四十周年为契机，以更大力度、更实举措，按照市场化方向深化金融改革开放。中央已经明确的改革开放举措，要抓紧落实到位。

4.郭树清任央行党委书记。中国经营网3月26日消息，刚刚履新中国银行保险监督委员会主席一职的郭树清再次迎来了新的任命——中国人民银行党委书记。3月26日下午，央行内部召开会议，正式宣布由易纲担任央行行长、党委副书记，郭树清担任央行党委书记、副行长。从内部分工看，易纲负责央行的全面工作，郭树清负责党委职责范围内的工作。根据《中华人民共和国中国人民银行法》，中国人民银行实行行长负责制。行长领导中国人民银行的工作，副行长协助行长工作。

点评：这是在借鉴国外经验的基础上（西方国家有央行与监管机构负责人互相在对方执董会兼职的做法），基于我国国情的一种创新。新架构和人事安排有利于“一行两会统”筹协调工作，也更有利于提高监管的有效性。变跨部门协调为部门内领导间协调，效率会显著提升，以往存在的一些障碍也将不复存在。

5.易纲：圈定当前金融三项主要工作。中国人民银行网站3月25日消息，中国人民银行行长易纲在中国发展高层论坛上表示当前金融方面的主要工作，可以概括为三句话：第一句话是实施好稳健中性的货币政策。下一步，货币政策将继续保持稳健中性，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。第二句话是推动金融业改革开放。放宽金融业准入限制；稳步推进人民币国际化；提升金融市场双向开放程度。第三句话是打好防范化解重大风险攻坚战、保持金融业整体稳定。稳住宏观杠杆；深化金融和其他关键领域改革；加强和改进金融监管，尽快补齐监管短板；坚决取缔非法金融活动。

6.人民银行召开2018年全国货币金银工作电视电话会议。中国人民银行网站3月29日消息，会议全面总结了近年来货币金银工作取得的成绩，深入分析了当前的形势与挑战，并就2018年重点工作作出部署。人民银行副行长范一飞要求，人民银行货币金银系统要提高认识，主动作为，突出问题导向，积极开展工作创新；及时将转型工作中好的做法上升到制度层面，确保各项措施落到实处；加强能力培养，重点增强调查分析能力，更加精准地把握现金需求变化和技术应用；密切与相关部门的沟通、协作，大力整治现金流通领域的乱象；充分发挥党建的统领作用，深入推进廉政风险防控，层层落实责任。商业银行要充分发挥现金投放和回笼的枢纽作用，进一步做好普通纪念币发行工作，有效提升社会公众满意度；进一步加强现金分析，提升现金管理水平，强化大额现金管理，切实保障群众小面额人民币需求；进一步加大反假货币工作力度，加强内控管理，不断提升从业人员和现金机具假币堵截能力。

7.财政部规范金融企业参与地方投融资。《中国证券报》3月31日消息，财政部印发了《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》，要求国有金融企业除购买地方政府债券外，不得直接或通过地方国有企事业单位等间接渠道为地方政府及其部门提供任何形式的融资，不得违规新增地方政府融资平台公司贷款。不得要求地方政府违法违规提供担保或承担偿债责任。不得提供债务性资金作为地方建设项目、政府投资基金或政府和社会资本合作（PPP）项目资本金。

8.财政部督促各地做好地方政府债务管理工作。中新网3月26日消息，财政部近日印发《关于做好2018年地方政府债务管理工作的通知》，要求依法规范地方政府债务限额管理和预算管理，及时完成存量地方政府债务置换工作，加强债务风险监测和防范，强化地方政府债券管理。《通知》强调，地方政府举债要与偿还能力相匹配，是必须遵循的经济规律。及时公开地方政府债务限额、余额、期限、用途等信息。

9.财政部印发预算稳定调节基金管理暂行办法。《中国证券报》3月30日消息，财政部印发《预算稳定调节基金管理暂行办法》。提出政府性基金预算结转资金规模超过该项基金当年收入30%的部分，应当补充预算稳定调节基金。预算稳定调节基金规模能够满足跨年度预算平衡需要的，应当加大冲减赤字、化解政府债务的力度。政府性基金预算结转资金规模超过该项基金当年收入30%的部分，应当补充预算稳定调节基金。政府性基金预算连续结转两年仍未用完的资金，应当作为结余资金，可以调入一般公共预算，并应当用于补充预算稳定调节基金。

10.3月PMI为51.5% 连续20个月站上荣枯线。中新经纬3月31日消息，国家统计局网站数据显示，2018年3月份，制造业PMI为51.5%，高于上月1.2个百分点，升至一季度高点，连续20个月站稳荣枯线上方；3月份，非制造业商务活动指数为54.6%，比上月上升0.2个百分点。本月主要特点：一是生产需求扩张，供需更趋活跃。二是外贸形势总体向好，进出口双双回升。三是产业结构优化升级，供给质量继续提升。

11.央企扶贫基金募资超150亿元。证券时报3月30日消息，从中央企业贫困地区产业投资基金股份有限公司获悉：央企扶贫基金已完成二期募资，两期募资规模共达154亿元；股东扩大到国资委监管的全部中央企业和部分财政部履行出资人职责的中央企业，共104家。

12.去年771亿元社会资本通过增资参与国企混改。《证券日报》3月30日消息，据中国产权协会统计，2012年至2017年，产权交易资本市场12类交易业务（含非国有）累计交易额突破26万亿元，取得历史最好发展成果。在推动混合所有制经济发展方面，2017年社会资本通过产权交易市场以股权受让方式参与的国有企业混改项目889宗，交易额合计981.6亿元。社会资本（含外资）以增资方式参与国有企业混改项目202宗，交易额合计771亿元。全年通过产权流转或增资方式完成的混改项目1150宗，合计金额1882亿元。

13.互联网金融催债有了行业自律公约。新华网3月28日消息，国互联网金融协会推出《互联网金融逾期债务催收自律公约（试行）》，对互联网金融从业机构催债行为进行自律约束，对催收不当行为划定底线。公约在从业机构内控方面做出了不少要求，包括：从业机构应建立催收业务系统，催收记录相关数据要保存5年以上，应指定一名高管负责管理催收，还要在官网上披露催收方式等。

（二）货币政策

1.盛松成：今年M2增速或回升市场利率基本到顶。《华尔街见闻》3月29日消息，中国人民银行参事盛松表示，鉴于金融去杠杆的进程和大量融资回表，预计未来一段时间，广义货币M2增速与经济的相关性会提高。M2与社会融资规模增速的差异将会缩小。2018年，M2增速或有所回升，将超过去年。主流观点认为M2和经济相关性会减弱，但我认为会提高。金融去杠杆的边际力度不会继续增强，M2增速反而会上升，可能超过2017年，甚至会超过9%。

2.2018年3月26日-2018年4月1日央行公开市场操作情况。

表1：近期央行公开市场业务回笼资金情况(亿元)

注：+表示净投放–表示净回笼

数据来源：中国人民银行，国研网整理

点评：本周央行继续暂停公开市场操作，自23日以来已经连续六日暂停公开市场操作。本周公开市场有1600亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期700亿元、100亿元、100亿元、400亿元、300亿元，无正回购和央票到期。至此，本周实现自然净回笼1600亿元。

临近季末，本应是流动性季节性波动比较明显的季节，监管考核、资金接续和市场情绪等多重因素影响下，市场资金的流动性容易出现短缺，但央行实施净回笼恰恰说明短期流动性不成问题，季末财政支出力度较大，可部分对冲监管考核等因素影响，资金面平稳跨季的可能性在上升，央行对流动性“削峰填谷”操作不变，在央行持续引导下，流动性过度充裕的局面不可持续，未来料回归中性适度。

（三）外汇管理

1.中澳两国央行续签双边本币互换协议。中国人民银行网站3月30日消息，中国人民银行与澳大利亚储备银行续签了中澳（大利亚）双边本币互换协议，旨在便利贸易和促进两国经济发展。协议规模仍为2000亿元人民币/400亿澳大利亚元，协议有效期三年，经双方同意可以展期。

2.人民币跨境支付系统（二期）投产试运行。中国人民银行网站3月26日消息，人民币跨境支付系统（CIPS）二期于2018年3月26日投产试运行，10家中外资银行同步试点上线。自此，CIPS运行时间基本覆盖全球各时区的工作时间，支持全球的支付与金融市场业务，满足全球用户的人民币业务需求。CIPS是适应我国跨境贸易形势发展的需要，为支持实体经济发展和“走出去”战略实施，推动人民币国际化进程而建设的重要金融基础设施。2015年10月8日，CIPS一期成功投产。系统自上线以来功能不断完善，业务量不断攀升，参与者数量不断增加，其便利性和资金结算效率得到参与者的广泛认可。下一步，人民银行将继续组织推动CIPS功能的完善，并做好相关配套安排。

3.2月我国国际货物和服务贸易数据。外管局网站3月27日消息，2018年2月，我国国际收支口径的国际货物和服务贸易收入11474亿元人民币，支出11030亿元人民币，顺差443亿元人民币。其中，货物贸易收入10471亿元人民币，支出8301亿元人民币，顺差2170亿元人民币；服务贸易收入1003亿元人民币，支出2729亿元人民币，逆差1727亿元人民币。

4.2017年末中国银行业对外金融资产负债数据。外管局网站3月27日消息，2017年末，我国银行业对外金融资产9977亿美元，对外负债12789亿美元，对外净负债2812亿美元，其中，人民币净负债2847亿美元，外币净资产35亿美元。在银行业对外金融资产中，存贷款资产7481亿美元，债券资产1167亿美元，股权等其他资产1329亿美元，分别占银行业对外金融资产的75%、12%和13%。在银行业对外负债中，存贷款负债6912亿美元，债券负债1839亿美元，股权等其他负债4038亿美元，分别占银行业对外负债的54%、14%和32%。

5.2017年12月末中国全口径外债数据。外管局网站3月29日消息，截至2017年12月末，我国全口径（含本外币）外债余额为111776亿元人民币（等值17106亿美元，不包括香港特区、澳门特区和台湾地区对外负债）。从期限结构看，中长期外债余额为39962亿元人民币（等值6116亿美元），占36%；短期外债余额为71814亿元人民币（等值10990亿美元），占64%，短期外债比例保持稳定。短期外债余额中，与贸易有关的信贷占38%。

6.2017年四季度及全年我国国际收支平衡表。外管局网站3月29日消息，2017年四季度，我国经常账户顺差4116亿元人民币，资本和金融账户顺差258亿元人民币，其中，非储备性质的金融账户顺差2414亿元人民币，储备资产增加2156亿元人民币。2017年，我国经常账户顺差11090亿元人民币，资本和金融账户顺差3883亿元人民币，其中，非储备性质的金融账户顺差10026亿元人民币，储备资产增加6136亿元人民币。

7.2017年末我国国际投资头寸表。外管局网站3月29日消息，2017年末，我国对外金融资产69256亿美元，对外负债51115亿美元，对外净资产18141亿美元。在对外金融资产中，直接投资资产14730亿美元，证券投资资产4972亿美元，金融衍生工具资产60亿美元，其他投资资产17136亿美元，储备资产32359亿美元，分别占对外金融资产的21%、7%、0.1%、25%和47%；在对外负债中，直接投资负债29014亿美元，证券投资负债10439亿美元，金融衍生工具负债34亿美元，其他投资负债11628亿美元，分别占对外负债的57%、20%、0.1%和23%。

8.外管局有关负责人就2017年12月末外债数据有关问题答记者问。外管局网站3月29日消息，负责人指出，2017年我国外债规模持续增长，较2016年末增长2948亿美元。分季度来看，2017年外债增长主要集中在二、三季度，分别增长1249亿美元、1172亿美元；四季度外债余额增长355亿美元，增速明显放缓。从债务工具来看，2017年我国外债增长主要由货币与存款、债务证券的增长推动，两者对外债总规模增长的贡献率分别为42%、37%。当前我国外债风险总体可控。2017年末，我国负债率（外债余额/GDP）为14%，债务率（外债余额/货物与服务贸易出口收入）为71%，偿债率（中长期外债还本付息与短期外债付息额之和/货物与服务贸易出口收入）为7%，短期外债和外汇储备的比例为35%，以上各指标均在国际公认的安全线以内。

9.外管局新闻发言人就2017年四季度及全年国际收支和国际投资头寸状况答记者问。外管局网站3月29日消息，新闻发言人指出，2017年，我国国际收支经常账户和非储备性质金融账户均呈现顺差，储备资产增加。在全球经济持续复苏的背景下，随着国内经济稳中向好态势逐步巩固和改革开放进一步深化，预计2018年我国国际收支将延续基本平衡态势，经常账户持续顺差并维持在合理水平，跨境资金流动保持总体稳定。2017年末，我国对外金融资产和负债均较上年末增长。总体看，我国储备资产规模仍位列全球第一，对外各类投资有序进行，来华各类投资稳定增加，国际投资头寸状况较为稳健。

10.2017年中国国际收支报告。外管局网站3月29日消息，报告预计2018年，预计我国国际收支将延续基本平衡态势，经常账户顺差维持在合理水平，跨境资本流动保持总体稳定。在国内经济平稳运行、改革开放深入推进、人民币汇率双向波动等环境下，我国跨境资金双向流动、总体平衡的格局有望进一步巩固。外汇管理部门将坚持稳中求进总基调，推动跨境资本流动均衡管理，实行更高水平的贸易投资自由化便利化，稳步推进金融市场双向开放，构建跨境资本流动宏观审慎管理体系，完善外汇市场微观监管框架，加强外汇储备经营管理能力建设。

11.截至2018年4月1日人民币兑美元汇率中间价

图1：近期（03.19-03.30）人民币兑美元汇率中间价

数据来源：中国人民银行，国研网整理

点评：本周人民币汇率震荡上扬，升值幅度较上周明显扩大。五个交易日中，人民币兑美元中间价除四个交易日贬值以外，其余四个交易日不同程度升值。本周最后一个交易日（3月30日）较上周最后一个交易日（3月23日），人民币对美元中间价升值391个基点，对欧元中间价升值597个基点，对日元中间价升值1295个基点，对英镑中间价升值1101个基点。

国际市场，强劲的美国数据、中美贸易战局势暂时缓和、朝鲜局势降温等因素都支撑了美元。美国第四季度实际GDP年化季率终值上修至上涨2.9%，预期上涨2.7%，前值上涨2.5%。此外美国公布的2月PCE物价指数、2月个人支出和截至3月24日当周初请失业金人数等数据都表现良好。良好的数据持续为美元提供支撑。美元指数本周上涨近0.6%，期间触及90.17的一周高点。在美元走高的背景下，其它非美品种整体回落走软。

国内市场，今年1-2月工业增加值、固定资产投资、房地产投资数据表现显著高于预期，表明我国经济基本面仍有较强韧性，市场对经济的预期面临修正，也为年内人民币稳中趋升提供了基本面支持。总的来看，阶段性升值不会改变汇率总体持稳的趋势，伴随着人民币汇率弹性增大，人民币双向波动特征将更加明显。