[金融周评]2018年3月第1周国内金融形势与货币政策周评（2018年3月5日-2018年3月11日

（一）形势综述

1.2018年发展主要预期目标:GDP增长6.5%左右。中国网财经3月5日消息，李克强总理在十三届全国人大一次会议作政府工作报告时指出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长6.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率5.5%以内，城镇登记失业率4.5%以内；居民收入增长和经济增长基本同步；进出口稳中向好，国际收支基本平衡；单位国内生产总值能耗下降3%以上，主要污染物排放量继续下降；供给侧结构性改革取得实质性进展，宏观杠杆率保持基本稳定，各类风险有序有效防控。李克强表示，上述主要预期目标，考虑了决胜全面建成小康社会需要，符合我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段实际。

2.2月份居民消费价格同比上涨2.9%。国家统计局3月9日消息，2018年2月份，全国居民消费价格同比上涨2.9%。其中，城市上涨3.0%，农村上涨2.7%；食品价格上涨4.4%，非食品价格上涨2.5%；消费品价格上涨2.5%，服务价格上涨3.6%。1-2月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨2.2%。2月份，全国居民消费价格环比上涨1.2%。其中，城市上涨1.3%，农村上涨1.1%；食品价格上涨4.4%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格上涨1.4%，服务价格上涨1.0%。

点评：2月份CPI同比增涨幅比1月大幅扩大1.4个百分点，时隔1年重返“2时代”，创2013年11月以来新高。春节消费需求旺盛，与此同时气温偏低影响食品生产供应。此外，去年2月份CPI同比涨幅仅有0.8%，为全年最低，低基数对今年同期CPI有明显的抬升作用。

3.2017年第四季度支付体系运行总体情况。中国人民银行网站3月5日消息，2017年第四季度支付业务统计数据显示，全国支付体系运行平稳，社会资金交易规模不断扩大，支付业务量保持稳步增长。第四季度，全国共办理非现金支付业务471.13亿笔，金额957.69万亿元，同比分别增长25.26%和0.25%。第四季度，支付系统共处理支付业务215.82亿笔，金额1456.30万亿元，同比分别增长25.33%和9.52%。人民币银行结算账户数量保持增长。截至第四季度末，全国共开立人民币银行结算账户92.23 亿户，环比增长2.76%，增速较上季度下降0.35 个百分点。

4.2017年支付体系运行总体情况。中国人民银行网站3月5日消息，2017年支付业务统计数据显示，全国支付体系运行平稳，社会资金交易规模不断扩大，支付业务量保持稳步增长。2017年，全国共办理非现金支付业务1608.78亿笔，金额3759.94万亿元，同比分别增长28.59%和1.97%。2017年，全国共办理非现金支付业务1608.78亿笔，金额3759.94万亿元，同比分别增长28.59%和1.97%。截至2017年末，全国共开立人民币银行结算账户92.23亿户，同比增长10.43%，增速下降2.91个百分点。

5.2月金融统计数据报告。中国人民银行网站3月9日消息，2月末，M2余额172.91万亿元,同比增长8.8%；M1余额51.7万亿元,同比增长8.5%；M0余额8.14万亿元,同比增长13.5%。本外币贷款余额129.52万亿元，同比增长12.1%；月末人民币贷款余额123.86万亿元，同比增长12.8%；2月份人民币贷款增加8393亿元，同比少增3264亿元。本外币存款余额172.96万亿元，同比增长8.4%；月末人民币存款余额167.67万亿元，同比增长8.6%；2月份人民币存款减少3011亿元，同比多减2.61万亿元。2月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.73%，质押式债券回购月加权平均利率为2.87%。2月份跨境贸易人民币结算业务发生2973.8亿元，直接投资人民币结算业务发生1531.4亿元。

点评：受财政存款投放的拉动，2月M2同比增长8.8%，增速比上月末小幅提高0.2个百分点，符合季节性规律。受年初春节因素扰动，2月新增信贷同比略有下降。贷款结构改善，政策继续支持资金流向实体经济。企业中长期贷款占比较高，占全部贷款比重的78%，绝对增量和占比都处于近一年以来的高位。

6.2月社会融资规模增量统计数据报告。中国人民银行网站3月9日消息，初步统计，2月份社会融资规模增量为1.17万亿元，比上年同期多828亿元。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.02万亿元，同比少增118亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加86亿元，同比少增282亿元；委托贷款减少750亿元，同比多减1922亿元；信托贷款增加660亿元，同比少增402亿元；未贴现的银行承兑汇票增加102亿元，同比多增1821亿元；企业债券和股票等直接融资为1101亿元，同比多1656亿元。

点评：2月社融存量增速继续放缓，较上月回落0.1个百分点。从结构上来看，金融强监管下表外非标融资继续受到压制，2月新增委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票仅有12亿，同比少增了500亿，是社融的主要拖累。对实体发放贷款增加1.02万亿，同比少增118亿，融资需求继续从表外向表内转移。企业债券和股票等直接融资增长1101亿，相比去年的低基数，同比多增1656亿，是社融的主要拉动。

7.2月末社会融资规模存量统计数据报告。中国人民银行网站3月9日消息，初步统计，2月末社会融资规模存量为178.73万亿元，同比增长11.2%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为122.72万亿元，同比增长13.1%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.46万亿元，同比下降7.2%；委托贷款余额为13.82万亿元，同比增长1.4%；信托贷款余额为8.65万亿元，同比增长29.1%；未贴现的银行承兑汇票余额为4.59万亿元，同比增长5.8%；企业债券和股票等直接融资余额为25.32万亿元，同比增长6.6%。

8.中国人民银行行长周小川等就“金融改革与发展”答记者问。中国人民银行网站3月9日消息，在十三届全国人大一次会议记者会上，中国人民银行行长周小川，副行长易纲，副行长、国家外汇管理局局长潘功胜围绕“金融改革与发展”主题回答了中外记者18个问题。对于中国整体债务情况，周小川表示，目前债务增长较快的情况已经平稳下来，所以已经进入了稳杠杆的阶段；就金融改革与防风险的关系，周小川表示，防风险、防危机历来都是金融改革的重要组成部分，防风险与改革不是对立的关系，而应该是一致的关系。对于人民币国际化，周小川表示，人民币已经加入SDR货币篮子，主要的步骤都已经做了。下一步，央行将继续推动资本市场和全球主要资本市场的连通，人民币国际化还能够进一步向前迈进。

9.发改委回应中英将共建雄安金融城消息：双方有意向。中国网财经3月6日消息，发改委主任何立峰表示，2月22日习近平总书记主持召开中央政治局常委会议，听取了雄安新区规划编制情况的汇报，这标志着雄安新区的规划建设进入一个新的发展阶段。去年4月1日，中共中央国务院对社会发布了关于设立雄安新区的决定，从那时候到现在雄安新区的规划建设在稳步推进。下一步，我们将根据党中央最后审定的规划纲要，稳步扎实、有力有序有效地推动雄安新区规划建设。对于记者问到的中英雄安金融项目，据了解，双方有意向，相信雄安新区方面和英国方面有对接。对于有助于疏解北京非首都功能的、符合高质量发展要求的合作合资项目，雄安新区是持欢迎态度的，国家有关部门也积极支持。

10.肖捷：中国未来几年债务风险不会发生明显变化。新华网3月7日消息，财政部部长肖捷在十三届全国人大一次会议记者会上指出，截至2017年底，我国政府负债率36.2%，较上年有所下降，低于国际社会通用的所谓60%警戒线，也低于其他主要经济体和一些新兴市场国家的负债水平。预计未来几年政府债务风险指标水平不会有明显变化。截至去年底，我国政府债务余额为29.95万亿元，其中，中央财政国债余额13.48万亿元，地方政府债务余额16.47万亿元。我国政府负债率（债务余额/GDP）为36.2%，比2016年的36.7%下降了0.5个百分点。下一步，财政部门将继续采取“开前门”和“堵后门”并举的措施，进一步规范和加强地方政府债务管理。

11.杨伟民：中国正出台政策逐步化解地方隐性债务存量。澎湃新闻3月8日消息，央财经领导小组办公室副主任杨伟民谈及政府债务问题时谈到，目前中国总的债务增长比较快，但这是结构性的问题。如果经济能够保持平稳增长，维持在6%-7%的速度，而债务增长低于这个水平，中国的债务率就会下降，债务风险能够得到有效控制。目前政府债务中，中央债务比较稳定，地方政府限额范围内的债务也比较稳定，问题主要在地方债务的隐性债务上。“地方政府存在变着花样举债的问题，中央政府已经注意到了这个现象，正在采取一些措施。先是控制新的隐性债务增量，其次是出台一些政策逐步化解隐性债务的存量。

12.刘永富:小额扶贫信贷3年累计放贷4300多亿。中国经济网3月7日消息，扶贫办主任刘永富在记者会上表示，小额扶贫信贷3年累计放贷4300多亿元，惠及了1100多万户建档立卡贫困户。　农民贷款难、贷款贵，享受到的金融服务比较少，农业保险需求很大，这些问题实际上都是老问题。脱贫攻坚以来，金融扶贫可以说是开拓了一片新天地，也是这次脱贫攻坚的一大亮点。以前主要靠财政资金，尤其是中央资金，现在金融资金都上来了，社会资金也上来了。下一步，金融还要继续发挥作用，要做的工作就是按照中央关于打好防范风险这个攻坚战的要求，特别是对打着脱贫攻坚的旗号扩大政府债务的问题要坚决纠正，严肃处理。

13.商务部：履行金融业对外开放承诺。中国证券网3月11日消息，商务部部长钟山在十三届全国人大一次会议记者会上表示，中国仍然是外商投资的热土。中国利用外资将继续坚持三个“不会变”，即利用外资的政策不会变，对外商投资企业合法权益的保障不会变，为各国企业在华投资兴业提供更好服务的方向不会变。他指出，下一步重点抓好五大工作：一是深化管理体制改革，提升投资便利化水平，二是扩大市场开放，落实好已经确定的开放举措。履行金融业对外开放承诺，全面开放一般性制造业，扩大电信、医疗、教育和新能源汽车等领域的开放。三是构筑开放平台。四是优化开发布局。五是完善投资环境。

14.资产证券化业务规模去年实现成倍增长。《上海证券报》3月6日消息，中国基金业协会日前发布2017年资产证券化业务备案情况综述。数据显示，中国资产证券化业务去年实现快速增长，满足了我国资本市场改革创新及服务实体经济的需要。据统计，截至2017年12月31日，累计共有118家机构备案确认1125只资产支持专项计划，总发行规模达16135.20亿元，较2016年底累计规模增长了133.56%。其中，终止清算产品210只，清算产品规模2323.20亿元，仍在存续期的产品915只，存续规模11710.72亿元。目前，资产支持专项计划的基础资产分为五个大类别，分别是金融债权类、企业经营性收入类、不动产类、企业应收款类和信托受益权类。

15.全球影子银行规模45万亿美元 中国占15%。《华尔街见闻》3月6日消息，FSB（金融稳定理事会）公布了2017年全球银子银行监测报告，覆盖了全球29个地区，并第一次将中国信贷中介机构及卢森堡地区计入监测范围。全球金融资产规模（包括银行和非银行金融机构）总计340万亿美元，广义非银行金融中介MUNFI（Monitoring Universe of Non-Bank Financial Intermediation）占160万亿美元。其次是在MUNFI中非银行且不属于主流金融机构的OFI占99万亿美元，最后是风险最高的影子银行机构占45万亿美元。中国共计7万亿美元占全球影子银行规模的15%。整体上影子银行规模自2016年来增长7.6%，占到了总金融资产体系的13%。

（二）货币政策

1.取消M2具体目标值 货币政策向价格型工具转变。《证券日报》3月6日消息，今年的政府工作报告提出，2018年稳健的货币政策保持中性，要松紧适度。管好货币供给总闸门，保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长，维护流动性合理稳定，提高直接融资特别是股权融资比重。疏通货币政策传导渠道，用好差别化准备金、差异化信贷等政策，引导资金更多投向小微企业、“三农”和贫困地区，更好服务实体经济。

点评：今年继续保持货币政策稳健中性的基调不变，与去年相比此次报告中M2不提具体目标值，这与货币当局认为M2增速与经济运行的关系发生变化、未来货币政策更加注重价格型调控有关。

2.易纲详解如何保持货币“松紧适度”。中国人民银行网站3月9日消息，在十三届全国人大一次会议记者会上，就今年的货币政策取向，易纲表示，稳健的货币政策保持中性，要松紧适度。这一表述主要是针对金融货币政策支持实体经济。目前经济稳中向好，可以从几个维度看货币政策，一是信贷支持实体经济。一方面支持小微企业和“三农”，支持一些薄弱环节。另一方面信贷支持创新领域。二是我们也要注意防范金融风险，还应该推动金融改革。所以，松紧适度主要是针对实体经济而言。这样可以助推经济从高速增长转向高质量发展阶段，提供一个中性适度的货币金融环境。

3.2018年3月5日-2018年3月11日央行公开市场操作情况。

表1：近期央行公开市场业务回笼资金情况(亿元)

注：+表示净投放–表示净回笼

数据来源：中国人民银行，国研网整理 

点评：本周央行暂停逆回购操作。央行连续五个工作日公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，故不开展操作。3月以来，央行公开市场操作力度下降，在过去5个交易日，除了3月7日央行等量续作到期的1055亿元MLF之外，其余均未足量对冲到期逆回购，本周累计逆回购净回笼2400亿元。

月末财政支出补充了流动性，而月初流动性扰动因素少，因此跨月后市场资金面通常处于相对宽松状态，央行公开市场操作多以“削峰”为主要特征。本月也不例外，央行操作力度的下降，与市场资金面的平稳形成呼应。月初以来，市场资金面整体较平稳，短期资金供给较充足，短端货币市场利率有所下行。

（三）外汇管理

1.外管局有关负责人就2018年2月份外汇储备规模变动情况答记者问。外管局网站3月7日消息，负责人指出，截至2018年2月末，我国外汇储备规模为31345亿美元，较1月末下降270亿美元，降幅为0.85%。2月，我国跨境资金流动和境内外主体交易行为总体平稳，外汇市场供求延续基本平衡格局。国际金融市场波动性上升，汇率及资产价格出现调整，主要非美元货币相对美元下跌和资产价格回调等因素共同作用，外汇储备规模小幅下降。展望未来，我国经济有条件有能力延续稳中向好发展态势。在基本面因素的推动下，人民币汇率双向波动将成为常态，为中长期我国跨境资金双向流动、总体平衡创造有利条件。另一方面，预计全球经济将延续复苏态势，主要央行逐步收紧货币政策，金融市场不确定性上升。国内外因素综合作用，我国外汇储备规模有望保持总体稳定。

2.央行回应2月外储下降：这个数字在会计上有很多学问。中国网财经3月9日消息，中国人民银行行长周小川在 十三届全国人大一次会议记者会上表示，外汇储备的数量，这个数字在会计上是有很多学问的。第一，我们现在外汇储备还是以美元来计算的。第二，在外汇储备中，有很多项目按照当前的会计准则都是叫“盯市”（mark to market）计算，外汇储备投资的债券、股票和其他的这一类资产，它会随市场变化发生价值变化。潘功胜进一步补充到我国外汇储备在2017年1月份下降到3万亿，此后持续12个月小幅上升。在今年2月份有微小的下降。第一，有一个汇率折算的问题。2月份美元汇率指数上升了大概1.7%。第二，有一个资产价格的问题。国际市场债券价格指数出现下跌，美国、欧元区和日本股票市场基本上都下跌了4%到5%。主要是这两个因素导致了我们2月份外汇储备规模有所下降。往前看，我国经济基本面比较稳定、稳中向好，汇率也比较稳定，双向波动。未来，我国外汇储备仍然会保持一个基本稳定的水平。

3.截至2018年3月11日人民币兑美元汇率中间价

图1：近期（02.26-03.09）人民币兑美元汇率中间价

数据来源：中国人民银行，国研网整理

点评：本周人民币汇率逆转为贬值态势。五个交易日中，人民币兑美元中间价在第一、五个交易日贬值，中间三个交易日连续升值，由于周五贬值幅度较大，奠定全周的贬值格局。本周最后一个交易日（3月9日）较上周最后一个交易日（3月2日），人民币对美元中间价贬值117个基点，对欧元中间价贬值387个基点，对日元中间价升值14个基点，对英镑中间价贬值371个基点。尽管周五人民币对美元中间价明显下调，不过从即期市场的表现看，人民币汇率总体表现相对坚挺。

国际市场，美国劳工部称，2月非农就业岗位增加31.3万，为2016年7月以来最大月增幅，但薪资增长放缓的速度超过预期，支持美联储(Fed)不会加快升息步伐的观点。美元指数跌0.038点，或0.04%，报90.141；欧元兑美元跌0.03%，报1.2306。

国内市场，本周公布的数据显示，2月末，我国外汇储备规模较1月末下降270亿美元，降幅为0.85，结束12个月连升的局面。央行有关负责人指出，国际金融市场波动性上升，汇率及资产价格出现调整，主要非美元货币相对美元下跌和资产价格回调等因素共同作用，导致外汇储备规模小幅下降。目前国内经济基本面继续企稳有助于进一步稳定汇率预期，预计未来一段时间人民币对美元汇率将延续双向小幅波动。