[金融周评]2018年1月第2周国内金融形势与货币政策周评（2018年1月8日-2018年1月14日

（一）形势综述

1.李克强：去年GDP预计增长6.9%左右。《证券时报》2018年01月12日消息，国务院总理李克强出席澜沧江－湄公河合作第二次领导人会议指出，过去一年，中国经济延续了稳中向好的发展态势，整体形势好于预期。全年国内生产总值（GDP）预计增长6.9%左右；大城市城镇调查失业率创多年来的最低；进出口扭转了连续两年下降的局面；财政收入、居民收入和企业效益明显好转；债市、股市、房市平稳运行，外汇储备持续增加，企业杠杆率稳中有降。中国经济之所以能有这样良好的表现，关键就在于我们坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，着力推进供给侧结构性改革，不断创新和完善宏观调控，大力培育发展新动能。

2.国务院决定在自贸区调整16项政策。《上海证券报》2018年01月10日消息，国务院日前印发《关于在自由贸易试验区暂时调整有关行政法规、国务院文件和经国务院批准的部门规章规定的决定》，自印发之日起施行。《决定》对16项内容进行了调整，涉及民用航空业、娱乐业、金融业、旅游、教育、轨道交通等多个领域。调整后的情况包括，允许设立外商独资经营的娱乐场所，在自由贸易试验区内提供服务；允许外商以独资形式从事加油站建设、经营；取消外商从事稻谷、小麦、玉米收购、批发的限制；取消外商投资城市轨道交通项目设备国产化比例须达到70%以上的限制；允许外商投资互联网上网服务营业场所；取消对外资银行营业性机构经营人民币业务的开业年限限制等。

3.2017年12月份居民消费价格同比上涨1.8%。国家统计局2018年01月10日消息，2017年12月份，全国居民消费价格同比上涨1.8%。其中，城市上涨1.9%，农村上涨1.7%；食品价格下降0.4%，非食品价格上涨2.4%；消费品价格上涨1.1%，服务价格上涨3.0%。12月份，全国居民消费价格环比上涨0.3%。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.4%；食品价格上涨1.1%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格上涨0.5%，服务价格上涨0.1%。2017年全年，全国居民消费价格比上年上涨1.6%。

点评：2017年全年，CPI涨幅比上年的2%回落了0.4个百分点。其中食品价格下降1.4%，是自2003年以来首次出现下降，主要受猪肉和鲜菜价格下降较多影响。随着春节临近，物价有可能抬头。但是物价整体涨幅在2018年将保持温和。

4.2017年金融统计数据报告。中国人民银行网站2018年01月12日消息，12月末，M2余额167.68万亿元,同比增长8.2%；M1余额54.38万亿元,同比增长11.8%；M0余额7.06万亿元,同比增长3.4%。本外币贷款余额125.61万亿元，同比增长12.1%；月末人民币贷款余额120.13万亿元，同比增长12.7%；全年人民币贷款增加13.53万亿元，同比多增8782亿元。本外币存款余额169.27万亿元，同比增长8.8%；月末人民币存款余额164.1万亿元，同比增长9%；全年人民币存款增加13.51万亿元，同比少增1.36万亿元。12月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.91%，质押式债券回购月加权平均利率为3.11%。12月末，国家外汇储备余额为3.14万亿美元。12月末，人民币汇率为1美元兑6.5342元人民币。2017年跨境贸易人民币结算业务发生4.36万亿元，直接投资人民币结算业务发生1.64万亿元。

点评：受去杠杆和金融监管逐步加强等因素影响，金融部门内部资金循环和嵌套减少，2017年M2增速仅为8.2%，创下历史新低。 2017年全国新增人民币贷款总额再创新高，达到13.53万亿元，同比多增8782亿元，显示金融体系对经济的信贷支持力度加大。从贷款结构看，新增贷款中房贷占比下降，产能过剩行业中长期贷款收缩，表明宏观调控取得明显成效。

5.2017年社会融资规模增量统计数据报告。中国人民银行网站2018年01月12日消息，初步统计，2017年社会融资规模增量累计为19.44万亿元，比上年多1.63万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加13.84万亿元，同比多增1.41万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加18亿元，同比多增5658亿元；委托贷款增加7770亿元，同比少增1.41万亿元；信托贷款增加2.26万亿元，同比多增1.4万亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5364亿元，同比多增2.49万亿元；企业债券净融资4495亿元，同比少2.55万亿元；非金融企业境内股票融资8734亿元，同比少3682亿元。12月份社会融资规模增量为1.14万亿元，比上年同期少4999亿元。

点评：2017年，社会融资规模保持较快增长，社会融资规模增量比上年多1.63万亿元，社会融资规模存量同比增长12%，基本符合预期，显示金融对实体经济的支持力度较大。从结构看，金融机构对实体经济发放的本外币贷款同比多增较多，信托贷款和未贴现银行承兑汇票同比大幅多增。同时，委托贷款同比明显少增，企业债券融资同比少增较多，全年非金融企业境内股票融资比上年也减少。

6.2017年社会融资规模存量统计数据报告。中国人民银行网站2018年01月12日消息，初步统计，2017年社会融资规模存量为174.64万亿元，同比增长12%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为119.03万亿元，同比增长13.2%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.48万亿元，同比下降5.8%；委托贷款余额为13.97万亿元，同比增长5.9%；信托贷款余额为8.53万亿元，同比增长35.9%；未贴现的银行承兑汇票余额为4.44万亿元，同比增长13.7%；企业债券余额为18.37万亿元，同比增长2.5%；非金融企业境内股票余额为6.65万亿元，同比增长15.1%。

7.发改委部署中央预算内投资日常监管。人民网2018年01月08日消息，为加强中央预算内投资计划实施的综合监管，压实日常监管责任，规范监管行为，国家发改委网站今日印发《关于中央预算内投资项目日常监管实施办法（试行）》的通知，明确了日常监管直接责任单位和监管责任人以及需要处罚问责的情形。《办法》明确，日常监管直接责任单位原则上为项目直接管理单位〔对项目单位（法人）的财务或人事行使管理职责的上一级单位〕。没有项目直接管理单位的，由项目单位（法人）上级行业主管部门履行日常监管职责。日常监管直接责任单位及监管责任人一经确定，原则上不予调整。确需调整的，应报经汇总申报投资计划的部门同意，划清责任界线后履行调整手续，同时通过国家重大建设项目库更新相关信息。

8.三部委发文推进林权抵押贷款工作。中国证券网2018年01月09日消息，中国银监会、国家林业局、国土资源部印发关于推进林权抵押贷款有关工作的通知，旨在加大金融支持力度，推广绿色信贷，创新金融产品，积极推进林权抵押贷款工作。通知提出，到2020年，在适合开展林权抵押贷款工作的地区，林权抵押贷款业务基本覆盖，金融服务优化，林权融资、评估、流转和收储机制健全，为支持林业发展、解决好“三农”问题、实施乡村振兴战略、决胜全面建成小康社会发挥重要作用。通知还提出重点任务，包括高度重视，大力推广良好做法；突出重点，强化主体服务功能；结合林业经营特点，创新金融服务方式；明确相关部门职责，做好林权登记工作；完善林权评估机制，建立评估机构名录库；健全林权流转体系，提供一站式管理服务；建立林权收储机制，完善担保和处置方式。

9.中国私人财富规模约165万亿元。《上海金融报》2018年01月09日消息，中金财富管理部发布《中国财富管理市场产品白皮书2007－2017》。《白皮书》指出，中国经济在过去十年经历的高速发展，为中国私人财富总量的迅速扩张奠定了坚实基础。截至2016年底，中国私人财富规模约165万亿元人民币，已成为仅次于美国的世界第二大私人财富市场。在中国私人财富市场发展的带动下，金融产品市场规模也快速增长。截至2017年三季度末，中国境内产品市场规模约72万亿元，约占中国私人总财富的40%。同时，金融资产的投资比例大幅提升，个人可投资资产中，储蓄和投资性房产的合计占比已由2006年的83%降至60%，银行理财、资本市场产品、境外产品、私募股权等金融资产的占比显著上升。

10.2017年众筹融资额达215亿。中国网财经2018年01月12日消息，中关村众筹联盟等联合发布的2018互联网众筹行业现状与发展趋势报告显示，据不完全统计，截止2017年12月底，全国众筹平台共计280家，与2016年同期相比下降约33%，基本与2015年持平。其中，全国互联网非公开股权融资平台(即业内惯称的股权众筹平台)共计76家，与2016年同期相比减少42家，降幅高达36%。以北京地区为例，股权众筹共计29家，与2016年同期相比减少了11家，降幅达28%。融资额度方面，2017年全国众筹行业融资金额达到215.78亿元，同比2016年约下降5%，降幅较小。2017年全国股权众筹成功融资金额为142.2亿元，同比2016年减少14.4亿元，下降9%。

（二）货币政策

1.2018年1月8日-2018年1月14日央行公开市场操作情况。

点评：本周央行公开市场操作放量。在连停12个工作日之后，本周第三个工作日（1月10日），央行重启公开市场操作，当日开展1200亿元逆回购交易，等量对冲到期量。这是2017年12月22日以来，央行首次开展公开市场操作。全周公开市场共操作逆回购4500亿元，到期逆回购4100亿元，实现净投放400亿元，结束了此前连续两周的净回笼格局。

随着流动性重归中性，央行公开市场“削峰”操作告一段落。本轮公开市场“削峰”操作以对冲上年末财政库款大额投放为主要目的，随着央行持续净回笼的累积效应显现，流动性已回归中性，公开市场操作需适时做出调整。结合后续央行流动性工具到期及税期等因素判断，预计中旬央行将加大操作力度，公开市场操作将转为“填谷”。

表1：公开市场操作情况

数据来源：中国人民银行，国研网整理

表2：近期央行公开市场业务回笼资金情况(亿元)

注：+表示净投放–表示净回笼

数据来源：中国人民银行，国研网整理

（三）外汇管理

1.中泰两国央行续签双边本币互换协议。中国人民银行网站2018年01月08日消息，近期，中国人民银行与泰国中央银行续签了中泰双边本币互换协议，规模保持为700亿元人民币/3700亿泰铢，旨在便利双边贸易和投资，促进两国经济发展。互换协议有效期三年，经双方同意可以展期。

2.央行：报价行自行设定人民币中间价“逆周期系数”。新华网2018年01月09日消息，针对有关央行通知人民币中间价报价行暂停逆周期因子的市场传言，人民银行9日回应称，在人民币对美元汇率中间价报价模型中，计算逆周期因子的“逆周期系数”由各人民币对美元汇率中间价报价行自行设定。人民银行表示，各报价行会根据宏观经济等基本面变化以及外汇市场顺周期程度等，按照其内部报价模型调整流程决定是否对“逆周期系数”进行调整。2017年5月，人民币对美元中间价报价模型中引入逆周期因子，主要目的是适度对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。

3.外管局：外汇储备连升11个月。外管局网站2018年01月07日消息，外管局有关负责人就2017年12月份外汇储备规模变动情况答记者问指出，截至2017年12月末，外汇储备规模为31399亿美元，较11月末上升207亿美元，升幅为0.66%，连续第十一个月出现回升。12月，我国跨境资金流动和境内外主体交易行为进一步趋于稳定和平衡。国际金融市场总体小幅波动，主要非美元货币汇率上涨和资产价格上升，推动外汇储备规模出现上升。2017年全年来看，外汇储备规模自1月降至29982亿美元后稳步回升，年末较年初上升1294亿美元，升幅为4.3%。2017年，我国宏观经济运行总体平稳，保持稳中向好的态势，推动跨境资金流动更加稳定平衡。国际收支形势稳健为外汇储备规模连续稳步回升提供了保障。2018年在全球经济持续回暖带来外需增长、金融市场进一步对外开放、市场预期不断改善的背景下，未来我国国际收支和外汇储备规模将保持平衡稳定。

4.外管局：按照多元化、分散化原则进行投资管理。外管局网站2018年01月11日消息，外管局新闻发言人就美债问题答记者问指出，中国外汇储备始终按照多元化、分散化原则进行投资管理，保障外汇资产总体安全和保值增值。与其它投资一样，外汇储备对美国国债的投资是市场行为，根据市场状况和投资需要进行专业化管理。无论是对外汇储备自身还是对所参与的市场而言，中国外汇储备经营管理部门都是负责任的投资者，相关投资活动促进了国际金融市场的稳定和中国外汇储备的保值增值。

5.截至2018年1月14日人民币兑美元汇率中间价

图1：近期（2018.01.02-01.12）人民币兑美元汇率中间价

数据来源：中国人民银行，国研网整理

点评：本周人民币汇率双边震荡，呈现一定的倒“V”格局。五个交易日中，人民币兑美元中间价在首个交易日升破6.49，为2016年5月3日以来最高。随后两个交易日连续大幅回调，最后两个交易日再现升值格局贬值。本周最后一个交易日（1月12日）较上周最后一个交易日（1月5日），人民币对美元中间价贬值17个基点，对欧元中间价升值134个基点，对日元中间价贬值81个基点，对英镑中间价升值31个基点。

国际市场，本周公布的数据好坏不一，12月PPI指数低于预期，同时公布的初请失业金人数也表现不佳；12月零售销售数据实现了连续第4个月环比增长，12月核心CPI同比增幅好于预期。一周的经济数据显示美国经济依然稳健，美元贬值理由不足，但技术发挥借助负效应的煽情更严重，进而刺激性贬值加剧。美元指数从92.35点下跌到90.88点，一周跌幅为1.5%，其中周五最后一个交易日，美元指数跌幅达到1.2%，从92点直落90点水平。

国内市场， 据海关统计，2017年我国货物贸易进出口总值比2016年增长14.2%，扭转了此前连续两年下降的局面。其中，出口增长10.8%。央行最新数据显示，与2016年12月末的30105亿美元相比，2017年全年，中国外汇储备增加了1294亿美元，升幅为4.3%。而2015年和2016年全年，中国外汇储备分别缩水了5127亿美元和3198.44亿美元。基于对中国增长预期以及中国企业投资回报率仍将继续上升的判断，人民币汇率可能继续温和升值。