[金融周评]2017年12月第3周国内金融形势与货币政策周评（2017年12月18日-2017年12

（一）形势综述

1.中央经济工作会议首提习近平新时代中国特色社会主义经济思想。中国新闻网12月20日消息，2017年12月18-20日中央经济会议召开，分析当前经济形势，部署2018年经济工作。会议指出，5年来，我们坚持观大势、谋全局、干实事，成功驾驭了中国经济发展大局，在实践中形成了以新发展理念为主要内容的习近平新时代中国特色社会主义经济思想。会议指出，今后3年，打好防范化解重大风险攻坚战，重点是防控金融风险，要服务于供给侧结构性改革这条主线，促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环，做好重点领域风险防范和处置，坚决打击违法违规金融活动，加强薄弱环节监管制度建设。

点评：此次中央经济工作会议着重落实了十九大会议精神，维持稳中求进的工作总基调，并以高质量发展为基本要求安排规划2018年的经济工作。一方面，推动经济高质量发展，意味着2018年经济的调控将由“唯总量论”切换至“追求质量”。另一方面，提出了打赢防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战，其中，防范化解系统性风险排在首要位置，意味着“去杠杆”和“严监管”仍将是2018年经济工作的重点。

2.我国探索建立涉农资金统筹整合长效机制。财政部网站12月22日消息，国务院近日印发了《关于探索建立涉农资金统筹整合长效机制的意见》，部署推进涉农资金统筹整合工作。意见明确，到2018年，实现农业发展领域行业内涉农专项转移支付的统筹整合。到2019年，基本实现农业发展领域行业间涉农专项转移支付和涉农基建投资的分类统筹整合。到2020年，构建形成农业发展领域权责匹配、相互协调、上下联动、步调一致的涉农资金统筹整合长效机制，并根据农业领域中央与地方财政事权和支出责任划分改革以及转移支付制度改革，适时调整完善。

3.发改委：大幅度放宽金融等领域外资准入。中国新闻网12月22日消息，国家发改委主任何立峰在全国发展和改革工作会议上表示，大幅度放宽金融等领域外资准入，推进实施高水平的投资便利化措施。2018年发展改革工作明确了十项重点任务，即持续深化供给侧结构性改革、大力实施创新驱动发展战略、落实乡村振兴战略重大举措、推进区域协调发展、坚决打好三大攻坚战、着力创新和完善宏观调控、以完善产权制度和要素市场化配置为重点深化经济体制改革、推动形成全面开放新格局、提高保障和改善民生水平、加大生态文明建设力度。其中，持续深化供给侧结构性改革仍放在首位，将着力推动实体经济特别是制造业转型升级、提质增效，加快培育形成新动能主体力量，破立结合推进“三去一降一补”。

4.人民银行:大力推动重点领域和关键环节的金融改革开放。中国人民银行网站12月21日消息，人民银行党委迅速传达贯彻中央经济工作会议强调，明年是贯彻落实党的十九大精神的开局之年，是改革开放40周年，是决胜全面建成小康社会、实施“十三五”规划承上启下的关键一年。人民银行坚持新发展理念，紧扣我国社会主要矛盾变化，继续坚持稳中求进工作总基调，实施稳健中性的货币政策，保持货币信贷和社会融资规模合理增长。重点围绕打好决胜全面建成小康社会三大攻坚战，着力推动经济更高质量发展，认真履行国务院金融稳定发展委员会办公室职责，完善体制机制，守住不发生系统性金融风险的底线，大力推动重点领域和关键环节的金融改革开放，提升金融服务供给侧结构性改革、精准扶贫、绿色发展的能力和水平，促进经济金融持续健康发展。

5.易纲：打好防范风险攻坚战先要控制好总体杠杆率。新华网12月23日消息，中国人民银行副行长易纲指出，要把防范风险的攻坚战打好，首先要控制好总体杠杆率，要坚持积极稳妥的去杠杆、稳杠杆。坚定的执行稳健的货币政策，保持货币政策的中性，把国有企业去杠杆作为重中之重，标本兼治解决地方政府的隐性负债问题。坚决治理金融乱象，坚决打击违法违规金融活动，加强对薄弱环节监管制度的建设。要加强统一监管，对功能相似的金融产品要按照统一规则进行监管。要全面实施金融机构和业务的持牌经营，打击无照经营，对超越范围，违法违规经营活动要坚决打击。对综合经营、产融结合要严加规范，打击乱办金融，坚决打击违法集资非法活动。同时继续加强对互联网金融的专项整治工作，金融管理权是中央事权，要明确地方政府的责任，压实监管问责，这样就有一个整体的治理金融风险的稳妥方案。

6.五部门出台文件规范民营企业境外投资经营行为。新华网12月18日消息，国家发展改革委、商务部、人民银行、外交部和全国工商联对外发布《民营企业境外投资经营行为规范》，从完善经营管理体系等五方面对民营企业境外投资经营进行引导和规范。《规范》主要从五个方面对民营企业境外投资经营活动进行了引导和规范：一是完善经营管理体系。二是依法合规诚信经营。三是切实履行社会责任。四是注重资源环境保护。五是加强境外风险防控。

7.全国碳排放交易体系正式启动。《证券时报》12月20日消息，经过七省市三年多的碳排放交易试点，国家发改委宣布，我国碳排放交易体系正式启动。交易体系以发电行业为突破口，分阶段、有步骤地逐步推进碳市场建设，逐步扩大参与碳市场的行业范围和交易主体范围、增加交易品种，最终建立起具有国际影响力的碳市场。目前，全球已经有21个国家和23个地区开展了碳交易。

8.2017年11月份金融市场运行情况。中国人民银行网站12月18日消息，11月份，债券市场共发行各类债券4万亿元；截至11月末，债券市场托管余额为73.5万亿元；从银行间债券市场全部债券持有者结构看，11月末，存款类金融机构、非存款类金融机构、非法人机构投资者与其他类投资者的持有债券占比分别为58.60%、4.40%和37.00%。11月份，货币市场成交共计68.7万亿元，同比增长16.96%，环比增长33.88%；11月份，同业拆借月加权平均利率为2.92%，较上月上行9个基点；质押式回购月加权平均利率为3.00%，较上月上行9个基点。11月份，银行间债券市场现券成交10.6万亿元，日均成交4831亿元，同比减少13.50%，环比增加0.49%；交易所债券市场现券成交6058亿元，日均成交275亿元，同比增加8.27%，环比增加9.13%。11月末，上证综指收于3317.19点，较上月末下跌76.15点，跌幅为2.24%；深证成指收于10944.10点，较上月末下跌423.52点，跌幅为3.73%。

9.2017年第四季度银行家问卷调查报告。中国人民银行网站12月19日消息，《报告》指出，银行家宏观经济热度指数为41.2%，比上季提高2.2个百分点；银行家宏观经济热度预期指数为43%，比本季提高1.8个百分点；银行家宏观经济信心指数为79.1%，比上季提高3.8个百分点。银行业景气指数为68.3%，比上季提高2.5个百分点，比去年同期提高4.5个百分点；银行盈利指数为68.3%，比上季提高1.8个百分点，比去年同期提高3.5个百分点。贷款总体需求指数为65.7%，比上季提高1.5个百分点。货币政策感受指数为41.6%，比上季提高1.2个百分点，比去年同期下降12.1个百分点。其中，有19.1%的银行家认为货币政策“偏紧”，比上季下降3个百分点；78.6%的银行家认为“适度”，比上季提高3.6个百分点。对下季度，货币政策感受预期指数为43%，高于本季1.4个百分点。

10.2017年第四季度企业家问卷调查报告。中国人民银行网站12月19日消息，《报告》指出，企业家宏观经济热度指数为38.6%，比上季提高2.7个百分点；企业家信心指数为71.8%，比上季提高3.1个百分点。产品销售价格感受指数为56.1%，比上季提高3.6个百分点；原材料购进价格感受指数为68.6%，比上季提高3.3个百分点。出口订单指数为48.5%，比上季下降1.1个百分点；国内订单指数为53.0%，比上季提高2.8个百分点。资金周转指数为58.8%，比上季提高2.1个百分点；销货款回笼指数为63.8%，比上季提高2.4个百分点。经营景气指数为59.8%，比上季提高4.3个百分点；盈利指数为61.5%，比上季提高3.9 个百分点。

11.2017年第四季度城镇储户问卷调查报告。中国人民银行网站12月19日消息，《报告》指出，本季收入感受指数为53.6%，比上季提高0.8个百分点；收入信心指数为54.9%，比上季提高1.6个百分点。本季就业感受指数为44.9%，比上季提高2.3个百分点；就业预期指数为53.4%，比上季提高2.6个百分点。对下季度，物价预期指数为64.3%，比上季提高3.1个百分点。倾向于“更多消费”的居民占26.2%，比上季回落0.2个百分点；倾向于“更多储蓄”的居民占40.8%，比上季回落0.8个百分点；倾向于“更多投资”的居民占33.0%，比上季提高1个百分点。

12.央行加码支付行业监管。《上海证券报》12月23日消息，央行下发《关于规范支付创新业务的通知》，其中内容包括要求开展支付创新业务应事前报告、加强支付业务系统接口管理、强化监督管理等。此次下发的通知中，央行首次要求银行业金融机构、非银行支付机构开展支付创新业务应事前报告。需要上报的内容包括拟推出产品或者服务的名称、基本业务流程、支付指令传输路径、资金清算及结算方式，合作机构名称及业务开展情况、合作方式，业务规则、技术标准、客户权益保护措施、内部控制及风险管理制度，业务试点开展时间及区域，收费项目及标准，潜在市场影响，相关合同及协议模板等。

（二）货币政策

1.明年我国继续实施稳健的货币政策。新华网12月20日消息，中央经济工作会议在部署2018年经济工作时提出，稳健的货币政策要保持中性。中央经济工作会议要求，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进多层次资本市场健康发展，更好为实体经济服务，守住不发生系统性金融风险的底线。

2.2017年12月18日-2017年12月24日央行公开市场操作情况。

表1：公开市场操作情况

数据来源：中国人民银行，国研网整理

表2：近期央行公开市场业务回笼资金情况(亿元)

注：+表示净投放–表示净回笼

数据来源：中国人民银行，国研网整理

点评：本周公开市场保持平稳。央行在前四个工作日连续进行了7天、14天和28天逆回购操作，合计规模5500亿元。其中，本周首个工作日不仅重启了14天逆回购规模，而且7天和14天两个品种的操作规模均在1000亿元以上，随后三个工作日公开市场操作逐渐缩量，最后一个交易日暂停了所有操作。本周公开市场累计有3500亿元逆回购到期，故实现净投放2000亿元，为连续第二周净投放。此外，本周有1870亿中期借贷便利(MLF)到期。

本月中旬，面对财政收税、政府债发行、机构备付等带来的流动性需求增多的局面，央行连续通过公开市场操作实施净投放，对流动性进行“填谷”，平抑了波动，稳定了预期。本周央行在“加息”后首次开展14天逆回购操作，利率较前期上调5BP至2.65%。进入12月下旬，央行重新调整公开市场方向，说明银行体系流动性已恢复至甚至高于合意水平，金融机构对央行流动性支持的需求下降。

（三）外汇管理

1.外管局：加强外汇管理顶层设计和制度建设。外管局网站12月22日消息，国家外汇管理局召开党组扩大会议，传达学习中央经济工作会议精神。会议强调，围绕三大攻坚任务和八项重点工作，以更强的责任感、使命感和紧迫感做好各项外汇管理工作。要坚持推改革和防风险并举，着眼长远，加强外汇管理顶层设计和制度建设；完善跨境资本流动的宏观审慎政策与微观市场监管，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；促进贸易和投资自由化、便利化，稳妥有序推进资本项目可兑换，服务国家全面开放新格局；加强薄弱环节监管制度建设，强化跨境资金流动风险防控，严厉打击外汇违法违规活动，守住不发生系统性金融风险的底线，维护国家涉外经济金融安全；加强外汇储备经营管理能力建设，支持“一带一路”、国际产能合作等国家重大战略，确保安全性、流动性和保值增值；坚决贯彻全面从严治党要求，切实加强党风廉政和干部队伍建设。

2.潘功胜：稳步推动资本项目可兑换。外管局网站12月22日消息，潘功胜在学习宣传贯彻党的十九大精神专题辅导报告会上要求，充分发挥积极性、主动性、创造性，将党的十九大精神转化为推动新时期外汇管理改革发展的强大动力。要贯彻全面从严治党要求，加强党的建设。要着眼长远，加强顶层设计，做好宏观审慎管理政策框架和微观市场监管能力建设。要坚持服务实体经济，不断提升跨境贸易投资自由化、便利化水平，稳步推动资本项目可兑换，服务国家对外开放新格局。加强外汇储备运营管理，保证外汇储备资产的安全、流动和保值增值，支持“一带一路”等国家重大对外战略。要加强对外汇市场变化的监测分析，防范跨境资金流动风险，维护国家经济金融安全和外汇市场稳定。

3.11月中国外汇市场交易概况数据。外管局网站12月22日消息，2017年11月，中国外汇市场（不含外币对市场，下同）总计成交17.59万亿元人民币（等值2.66万亿美元）。其中，银行对客户市场成交2.23万亿元人民币（等值3374亿美元），银行间市场成交15.36万亿元人民币（等值2.32万亿美元）；即期市场累计成交6.09万亿元人民币（等值9197亿美元），衍生品市场累计成交11.50万亿元人民币（等值1.74万亿美元）。2017年1-11月，中国外汇市场累计成交145.36万亿元人民币（等值21.52万亿美元）。

4.11月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据。外管局网站12月18日消息，2017年11月，银行结汇9753亿元人民币（等值1474亿美元），售汇10251亿元人民币（等值1549亿美元），结售汇逆差497亿元人民币（等值75亿美元）。截至本月末，远期累计未到期结汇2178亿元人民币，未到期售汇7977亿元人民币，未到期净售汇5799亿元人民币；未到期期权Delta净敞口-3159亿元人民币。2017年1-11月，银行累计结汇99647亿元人民币（等值14736亿美元），累计售汇107690亿元人民币（等值15913亿美元），累计结售汇逆差8043亿元人民币（等值1176亿美元）。2017年11月，银行代客涉外收入19185亿元人民币（等值2899亿美元），对外付款20036亿元人民币（等值3027亿美元），涉外收付款逆差851亿元人民币（等值129亿美元）。2017年1-11月，银行代客涉外收入181551 亿元人民币（等值26855 亿美元），对外付款190017 亿元人民币（等值28098 亿美元），涉外收付款逆差8466 亿元人民币（等值1243 亿美元）。

5.外管局：11月主要渠道跨境资金流动总体平稳合理。外管局网站12月18日消息，外管局新闻发言人就近期跨境资金流动情况回答记者提问时指出，主要渠道跨境资金流动总体平稳合理。首先，市场主体结汇意愿同比回升、购汇意愿下降。其次，货物贸易结售汇保持顺差，外商直接投资项下资金流入和结汇增多。再次，个人购汇继续平稳回落。当前我国经济继续保持稳中向好态势，为跨境资金流动平稳运行提供了根本保障。11月份，外需持续改善、内需依然较强，带动美元计价的出口同比增长12%，为今年以来次高水平，进口增速升至18%；官方公布的采购经理人指数为51.8，环比增加0.2个百分点，已连续16个月位于扩张区间。未来我国将坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，以供给侧结构性改革为主线，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作，促进经济社会持续健康发展，为我国国际收支中长期保持基本平衡奠定坚实基础。

6.截至2017年12月24日人民币兑美元汇率中间价

图1：近期（12.11-12.22）人民币兑美元汇率中间价

数据来源：中国人民银行，国研网整理

点评：本周人民币汇率继续延续上周的升值态势。五个交易日中，人民币兑美元中间价除第一、五个交易日略微贬值，中间三个交易日持续升值。本周最后一个交易日（12月22日）较上周最后一个交易日（12月15日），人民币对美元中间价升值292个基点，对欧元中间价贬值203个基点，对日元中间价升值768个基点，对英镑中间价升值701个基点。

国际市场，周三(12月20日)随着美国参众两院一致通过税改方案，美国将启动逾30年来未有的税法改革，再无悬念，美国总统特朗普也迎来了上任以来的首个重大立法胜利。周五美国参众两院批准了临时性融资议案，从而化解了政府关门危机成功“渡劫”。虽然两项重大政治事件对美元构成支持，但幅度有限，因投资者在节前不愿大幅押注，美元周线仍下跌，美元指数本周下跌0.5%。　　

国内市场，近期人民币汇率中间价的跳升是市场对人民币后市更为乐观的结果。当前我国经济继续保持稳中向好态势，为跨境资金流动平稳运行提供了根本保障。数据显示，11月份外需持续改善、内需依然较强，带动美元计价的出口同比增长12%，为今年以来次高水平，进口增速升至18%。中国经济平稳增长，国际收支保持一定规模的顺差，构成了人民币汇率基本稳定的基础。