[金融周评]2017年12月第2周国内金融形势与货币政策周评（2017年12月11日-2017年12

（一）形势综述

1.国务院:国企仍需降杠杆减负债。中国政府网12月13日消息，李克强主持召开国务院常务会议，听取国企改革发展和监事会对央企监督检查情况汇报，发挥国资对经济高质量发展的支撑作用；确定进一步扶持和培育新型农业经营主体的措施，推动现代农业发展；听取第三次全国农业普查情况汇报。会议指出，今年以来，有关部门和国企主动作为，监事会把握出资人监管定位深入企业实地监督，推动国企在改革创新、淘汰落后产能、重组整合、压缩管理层级等方面取得积极成效，国企利润大幅增长，央企利润增速创近5年同期最好水平。但一些国企也存在内控机制不健全、部分经营投资项目风险较大等问题。下一步，一要认真整改监督检查发现的问题。二要提升国企管理水平。三要推进国企在落实质量第一、效益优先的要求中发挥领军作用。

2.周小川：增强宏观调控和防范金融风险主动性针对性。《上海证券报》12月12日消息，周小川出席人民银行厅局级干部学习贯彻党的十九大精神集中轮训第1期研讨班指出，党的十九大是在全面建成小康社会决胜阶段、中国特色社会主义进入新时代的关键时期召开的一次十分重要的大会。学习贯彻党的十九大精神，是当前和今后一个时期人民银行的首要政治任务。人民银行全系统要进一步提高认识，深入系统学习，结合工作实际抓好落实，真正把十九大精神学懂弄通做实。周小川强调，要紧密联系人民银行的工作实际，以更加坚定的信念和担当，继续坚持好新发展理念，把学习贯彻党的十九大精神，同把握党的十九大做出的各项战略部署贯通起来，进一步明确新时代金融改革开放创新发展的着力点和主攻方向，着力增强做好宏观调控和防范金融风险工作的主动性和针对性。

3.陈雨露：着力提升绿色金融内生性可持续发展水平。《中国证券报》12月16日消息，陈雨露在首届中英央行联合研讨会表示，目前，中国是全球最大的贴标绿债发行国，绿色信贷余额占全部信贷比重稳步提高，环境信息披露要求不断提升，绿色投资者队伍不断壮大。浙江、广东、新疆、贵州、江西等五个国家级绿色金融改革创新试验区正式启动，重在发挥地方创新精神，积极探索可复制可推广的经验。当前绿色金融发展还面临着一些挑战，包括绿色金融可持续发展能力有待提高、绿色金融产品工具不够多元化、信息不对称问题比较突出、存在项目“洗绿”风险等。陈雨露强调，未来希望中英两国密切合作，继续推进绿色金融议题国际主流化进程，着力提升绿色金融内生性可持续发展水平，开展绿色金融标准体系建设工作，推动绿色金融更好服务于“一带一路”国家战略。

4.国家统计局：11月份国民经济继续稳中向好。新华网12月14日消息，国家统计局新闻发言人毛盛勇在国新办发布会上介绍，11月份，国民经济继续保持稳中向好发展态势，生产需求平稳增长，就业物价总体稳定，经济结构不断优化，质量效益持续提升。总的来看，11月份国民经济保持稳中向好的发展态势，显示出较强的稳定性和韧劲。但也要看到，外部风险变数依然较多，向高质量发展的挑战依然较大。”毛盛勇说，下阶段，要深化供给侧结构性改革，统筹做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作，促进经济社会持续健康发展。

5.11月金融统计数据报告。中国人民银行网站12月11日消息，11月末，M2余额167万亿元,同比增长9.1%；M1余额53.56万亿元,同比增长12.7%；M0余额6.86万亿元,同比增长5.7%。本外币贷款余额125.05万亿元，同比增长12.6%；月末人民币贷款余额119.55万亿元，同比增长13.3%；当月人民币贷款增加1.12万亿元，同比多增3281亿元。本外币存款余额170.08万亿元，同比增长9.5%；月末人民币存款余额164.9万亿元，同比增长9.6%；当月人民币存款增加1.57万亿元，同比多增8780亿元。11月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.92%，质押式债券回购月加权平均利率为3%。当月跨境贸易人民币结算业务发生3930亿元，直接投资人民币结算业务发生3226亿元。

点评：相对于10月份多项金融统计数据走低，11月整体表现为强势反弹。其中，M2同比增长9.1%，增速比上月末高0.3个百分点，但仍处于历史较低水平。信贷超预期投放，人民币贷款增加值同比、环比均有所上升。从结构上看，住户部门贷款增长依然较多，新增居民贷款回升至6205亿，占比达到55%，仍是信贷高增的主力；企业信贷回升，但其它融资收紧。

6.11月社会融资规模增量统计数据报告。中国人民银行网站12月11日消息，初步统计，2017年11月份社会融资规模增量为1.6万亿元，比上年同期少2346亿元。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.14万亿元，同比多增2965亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加198亿元，同比多增508亿元；委托贷款增加280亿元，同比少增1714亿元；信托贷款增加1434亿元，同比少增191亿元；未贴现的银行承兑汇票增加15亿元，同比少增1156亿元；企业债券净融资716亿元，同比少3143亿元；非金融企业境内股票融资1324亿元，同比多463亿元。

点评：11月新增社融总量1.6万亿，环比多增近6000亿，但主要是季节性因素，同比依然少增2346亿。从结构上来看，非标融资依然偏弱，对实体贷款仍是社融增长主力。但社融同比增速已经从年内高点的13.2%降至12.5%，创下年内新低，意味着金融去杠杆已经对实体经济产生影响。

7.11月末社会融资规模存量统计数据报告。中国人民银行网站12月11日消息，初步统计，2017年11月末社会融资规模存量为173.67万亿元，同比增长12.5%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为118.45万亿元，同比增长13.7%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.49万亿元，同比下降6.2%；委托贷款余额为13.91万亿元，同比增长8.7%；信托贷款余额为8.31万亿元，同比增长35.1%；未贴现的银行承兑汇票余额为4.37万亿元，同比增长16.8%；企业债券余额为18.34万亿元，同比增长1.6%；非金融企业境内股票余额为6.64万亿元，同比增长16.7%。

8.央行发布《自动质押融资业务管理办法》。中国人民银行网站12月15日消息，《中国人民银行自动质押融资业务管理办法》自2018年1月29日起实施，原《中国人民银行自动质押融资业务管理暂行办法》同时废止。新办法扩大了银行的融资空间，统一了自动质押融资利率，也扩大了质押债券范围，同时也不会影响央行对银行体系流动性的管理。央行有关负责人表示，新出台的《管理办法》与原来的《暂行办法》的主要区别在三个方面。首先是扩大成员机构融资空间。其次，统一自动质押融资利率。此外，扩大质押债券范围。合格质押债券范围由国债、中央银行债券、政策性金融债券等扩大到人民银行认可的地方政府债券及其他有价证券。

9.监管下发网络小贷业务风险专项整治方案。《21世纪经济报道》12月11日消息，P2P网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室于印发《小额贷款公司网络小额贷款业务风险专项整治实施方案》，决定集中一段时间开展小额贷款公司网络小额贷款业务风险专项整治工作。《方案》称，近年来，部分小额贷款公司利用互联网技术开展网络小额贷款业务，在提高金融服务普惠性、改善金融服务质效和降低金融服务成本等方面发挥了一定作用，但也存在资质审批不严、越权审批、高利放贷、暴力催收、非法经营等问题，潜藏较大的金融风险和社会风险隐患。本次整治工作目标为，通过本次专项整治，严格网络小额贷款资质审批，规范网络小额贷款经营行为，严厉打击和取缔非法经营网络小额贷款的机构。并以此为契机，进一步完善网络小额贷款经营规则和监管机制，实现监管全面覆盖和风险有效防控。

10.穆迪:中国金融机构2018年整体展望为稳定。新浪财经12月12日消息，穆迪表示，由于政府对金融行业的监管力度增强并且经济增长平稳，因此对中国金融机构2018年的展望为稳定。政府仍将采取协同政策措施遏制影子银行和银行间活动，以应对金融体系的重大失衡问题。在运营环境方面，经济平稳增长以及大宗商品价格的反弹将支持企业盈利能力，进而支持金融机构的资产质量。在流动性方面，穆迪表示，流动性状况总体稳定但趋紧，尤其是央行提高流动性工具的使用将改善货币政策的操作。此外，由于对短期批发融资的依赖性下降，银行的资金来源状况将改善，但对存款的竞争有所加剧。

11.国家互金平台正式获得批复。界面12月12日消息，日前，国家互联网金融风险分析技术平台正式获得国家发改委批复立项。该平台是迄今为止国家唯一批复的互联网金融监管支撑技术平台，由国家互联网应急中心负责建设和运营。

12.2017中国高净值人群报告:3成汇聚粤沪京。《21世纪经济报道》12月12日消息，民生财富联合社科院国家金融与发展实验室以及东方国信发布《2017中国高净值人群数据分析报告》，全面解读了我国拥有可投资资产600万元以上人群（即高净值人群）的整体特征、资产配置偏好以及在、消费等方面的兴趣偏好。报告称，2017年我国高净值人群达197万人，其中36-55岁的中年人占七成，三成高净值人群汇聚广东、上海、北京。高净值人群可投资资产规模接近65万亿，财富增值是主要的资产配置目的，除商业银行外，信托公司是高净值客户的第二选择，而则EMBA成为自我提升重要方式。

（二）货币政策

1.央行继今年3月份后再上调公开市场利率。和讯网12月14日消息，美联储加息后，中国央行的动作格外受市场关注。中国央行早间分别上调公开市场7天、28天期逆回购中标利率至2.5%、2.8%，此前分别为2.45%、2.75%，为今年3月来首次。中国央行进行了2880亿元人民币中期借贷便利(MLF)操作，MLF操作均为一年期，利率3.25%，上次为3.20%。

点评：此次央行逆回购、MLF利率上行幅度虽然不大，但客观上仍有利于市场主体形成合理的利率预期，避免金融机构过度加杠杆和扩张广义信贷，对控制宏观杠杆率也可起到一定的作用。目前货币市场利率显著高于公开市场操作利率，此次公开市场操作利率小幅上行可适度收窄二者之间的利差，有助于修复市场扭曲，理顺货币政策传导机制。

2.央行：利率随行就市上行反映市场供求是正常反应。一财网12月14日消息，人民银行开展的逆回购和MLF操作利率小幅上行5个基点，人民银行公开市场业务操作室负责人表示，公开市场操作投标倍数较高，利率随行就市上行是反映市场供求的结果，同时也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。该负责人表示，公开市场操作利率是通过央行招标、交易对手投标产生的，本身就是市场化的利率。岁末年初银行体系流动性需求较强，公开市场操作投标倍数较高，利率随行就市上行是反映市场供求的结果，同时也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。

3.马骏：MLF利率上行将稳定中美利差。中国金融信息网12月14日消息，伴随美联储年内第三次加息，中国人民银行开展的逆回购和MLF（中期借贷便利）操作利率小幅上行5个基点，市场也开始猜测和议论中国央行是否也会进入加息通道。中国人民银行研究局前首席经济学家马骏表示，面对外部压力，应该在保持稳健中性前提下开展略紧的货币政策操作，防止由于中美利差过度收窄而加剧人民币贬值压力和资本流动。利用美联储加息之机允许公开市场操作利率适度上行，可向国际市场释放货币政策协调、稳定中美利差之意，特别是警告海外做空力量，央行随时有准备应对的措施。

4.2017年12月11日-2017年12月17日央行公开市场操作情况。

表1：公开市场操作情况

数据来源：中国人民银行，国研网整理

表2：近期央行公开市场业务回笼资金情况(亿元)

注：+表示净投放–表示净回笼

数据来源：中国人民银行，国研网整理

点评：本周公开市场较上周大幅放量。央行在五个工作日连续进行了7天和28天逆回购操作，合计规模5600亿元，约为上周的两倍。本周共有4800亿元逆回购到期，公开市场操作实现净投放800亿元。此外，央行还进行了2880亿元人民币中期借贷便利(MLF)操作，MLF操作均为一年期。

本周公开市场最大的亮点在于央行紧跟美联储加息节奏，上调公开市场逆回购操作中标利率和MLF操作利率。在周四进行的7天和28天逆回购操作，中标利率分别上调5个基点至至2.5%和2.8%，此前分别为2.45%、2.75%，为今年3月以来首次；还对MLF操作利率从3.2%上调至3.25%；上调隔夜、七天和一个月常备借贷便利(SLF)利率各5个BP至3.35%、3.50%和3.85%。鉴于利率上调幅度很小，且投放资金量较大，央行此举有利于维护市场流动性平稳。同时，其信号意义应予以高度重视，随行就市调整操作利率很可能成为央行未来重要的市场引导方式，预计操作利率将来还会上调。

（三）外汇管理

1.潘功胜：防范跨境资本流动风险 维护经济金融安全。中证网12月12日消息，国家外汇管理局局长潘功胜在“外汇管理改革开放与防范跨境资金流动风险”专家座谈会强调，党的十九大要求，推动形成全面开放新格局，实行高水平的贸易和投资自由化便利化政策，健全金融监管体制，守住不发生系统性金融风险的底线。潘功胜表示，2017年以来，我国跨境资金流动趋向基本平衡，为进一步深化外汇管理改革开放创造了良好的外汇市场环境。下一步，外汇管理工作要坚持服务于国家对外开放新格局，服务实体经济，推动金融市场的双向开放；同时防范跨境资本流动风险，维护国家经济金融安全。

2.11月外汇占款连增三月。《中国证券报》12月15日消息，中国人民银行数据显示，11月央行口径外汇占款余额增加23.69亿元人民币，至21.515万亿元，连续第三个月增加。交通银行金融研究中心报告表示，11月人民币对美元汇率先贬后升，总体波动不大，汇率因素对外汇占款影响不大。11月贸易顺差增加及近几个月中美利差走扩等均有助于外汇占款回升。

3.中国10月增持84亿美元美国国债。新华网12月16日消息，美国财政部15日公布的数据显示，在9月减持后中国于10月份增持了84亿美元美国国债。数据显示，10月份，中国持有的美国国债规模上升至1.1892万亿美元，仍是美国第一大债权国。当月，日本减持了21亿美元美国国债，持有规模降至1.0939万亿美元。截至今年10月底，外国主要债权人持有的美国国债总额约为6.3494万亿美元，高于9月底修正后的6.323万亿美元。其中，中日两国持有的美国国债占外国主要债权人持有美国国债总额的三分之一以上。

4.截至2017年12月17日人民币兑美元汇率中间价

图1：近期（12.04-12.15）人民币兑美元汇率中间价

数据来源：中国人民银行，国研网整理

点评：本周人民币汇率继续此前联系十日贬值格局，再现升值态势。五个交易日中，人民币兑美元中间价涨跌户县，第一、四个交易日升值，第二、三、五个交易日贬值。本周最后一个交易日（12月15日）较上周最后一个交易日（12月8日），人民币对美元中间价升值105个基点，对欧元中间价升值103个基点，对日元中间价贬值339个基点，对英镑中间价升值415个基点。

国际市场，本周美国、欧洲和英国以及瑞士等央行悉数召开政策会议。最令人瞩目的当属美联储周四如期升息，并维持对明年升息三次的预测不变，令寄望加快升息步伐的人士感到失望，引发美元下跌。欧洲央行周四维持利率不变，但上调了欧元区经济增长和通胀率的预估。值得关注的是，除了各大央行利率决议之外，美国税改亦牵动人心，本周美国税改法案在国会的进展也成为牵制美元走势的一个因素。　　

国内市场，本周公布的数据显示，11月央行口径外汇占款余额增加23.69亿元人民币，连续第三个月增加。随着国内经济逐渐企稳以及美元牛市的熄火，套息套利交易将重新活跃，人民币汇率易升难贬，汇率双向清洁波动特点不断显著，预计人民币双向波动特征增强。

国研网《金融中国》金融周评