[金融周评]2017年10月第4周国内金融形势与货币政策周评（2017年10月23日-2017年10

（一）形势综述

1.央行：9月货币市场成交环比增长3.9%。《中国证券报》10月23日消息，中国人民银行日前发布的9月份金融市场运行情况显示，9月份，货币市场成交共计67.4万亿元，同比增长13.7%，环比增长3.9%。其中，质押式回购成交57.3万亿元，同比增长18.3%，环比增长2.7%；买断式回购成交3.1万亿元，同比增长23.1%，环比增长9.9%；同业拆借成交7.0万亿元，同比下降15.8%，环比增长11.6%。9月末，上证综指收于3348.94点，较上月末下跌11.87点，跌幅为0.35%；深证成指收于11087.19点，较上月末上涨270.55点，涨幅为2.50%。9月份，沪市日均交易量为2375亿元，环比减少2.02%；深市日均交易量为3120亿元，环比增长15.47%。9月份，债券市场共发行各类债券4.2万亿元。其中，国债发行3434亿元，金融债券发行4157亿元，公司信用类债券发行6386亿元，信贷资产支持证券发行499亿元，同业存单发行2.2万亿元。银行间债券市场共发行各类债券3.8万亿元。9月份，银行间债券市场现券成交10.2万亿元，日均成交4637.4亿元，同比减少13.0%，环比增加8.9%。

2.央行：三季度房地产贷款增速回落。《扬子晚报》10月23日消息，中国人民银行近日发布的2017年三季度金融机构贷款投向统计报告显示，三季度房地产贷款增速继续回落，个人住房贷款余额增速也出现回落。9月末，人民币房地产贷款余额31.1万亿元，同比增长22.8%，增速比上季末低1.4个百分点；1-9月增加4.4万亿元，占同期各项贷款的39.6%，比上半年占比高1.5个百分点。其中，个人住房贷款余额21.1万亿元，同比增长26.2%，增速比上季末低4.6个百分点。9月末，房产开发贷款余额6.7万亿元，同比增长22.7%，增速比上季末高4.4个百分点，其中，保障性住房开发贷款余额3.2万亿元，同比增长37.9%，增速比上季末高1.7个百分点；地产开发贷款余额1.4万亿元，同比下降12.8%，降幅比上季末缩小5.1个百分点。

3.央行银监会保监会学习贯彻党的十九大精神。《中国证券报》10月27日消息，中国人民银行党委召开扩大会议暨中心组集体学习，传达学习中国共产党第十九次全国代表大会和中国共产党第十九届中央委员会第一次全体会议精神，认真领会党中央对经济金融工作的重要部署，对人民银行系统深入贯彻落实十九大和十九届一中全会精神、全面做好新时代中央银行工作做出安排。中国人民银行党委书记、行长、十九大代表周小川同志主持会议和学习。另外，银监会、保监会于26日分别召开党委会议，学习贯彻十九大精神。

4.央行主管媒体:政府引导基金助推私募市场发展。金融界网站10月26日消息，相关数据显示，在2017年三季度中国风险投资/私募股权投资（VC/PE）市场上，尽管已披露相关基金成立数量几乎与上季度持平，但募资规模与上个季度相比出现了一定幅度的下降，整体募资态势表现一般。不过，由于政府政策大力扶持创新企业，积极发展政府引导基金，由政府引导基金作为LP（有限合伙人）的子基金纷纷成立，且正进入投资周期，成为私募股权投资市场中一股非常重要的力量。作为中国私募股权投资市场机构LP的后起之秀，政府引导基金这两年保持了迅猛发展态势。成为LP市场越来越重要的参与者。

点评：政府引导基金向市场化转型是大势所趋，虽然市场化转型之路充满艰辛，但向市场化转型将为政府引导基金自身提供长久发展的源动力。

5.央行数据公布了：江苏小额贷款公司数量最多。中新经纬10月25日消息，央行网站25日公布2017年三季度小额贷款公司统计数据报告。报告显示，截至2017年9月末，全国共有小额贷款公司8610家。贷款余额9704亿元，前三季度增加409亿元。数据显示，江苏省小额贷款公司数量最多为629家，随后为辽宁省551家，吉林省537家。重庆市、江苏省、广东省分列贷款余额三甲，分别为1285.60亿元、939.19、913.24亿元。

（二）货币政策

1.央行10月24日开展2500亿逆回购操作。中国网财经10月25日消息，央行24日公告称，为对冲税期高峰、政府债券发行缴款和逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性基本稳定，以利率招标方式开展了2500亿元逆回购操作。其中7天和14天各投放1300亿元和1200亿元，中标利率持平于前期。鉴于当日有1100元资金到期，全天实现资金净投放1400亿元。

点评：未来资金利率将保持长时期的箱体震荡格局，投资者应对未来资金利率波动的上升逐渐适应，并应意识到资金利率高企仅是利率波动的短期现象，并不代表货币政策收紧，短期资金利率波动对债市不构成实质负面影响。

2.央行终结“六连投”强化流动性紧平衡格局。《证券日报》10月27日消息，10月25日，央行以利率招标方式开展了1600亿元逆回购操作，完全对冲当日到期资金，由之前的“六连投”转为“零投放、零回笼”。在10月17日至24日6个交易日中，央行实现了连续净投放，净投放资金为8400亿元。在实现连续净投放的6个交易日中，除了17日央行未说明进行大手笔逆回购的原因外，其他5天都给出了具体理由。其中对冲税期高峰、政府债券发行缴款和逆回购到期是央行向市场大量投放资金的主因。

点评：央行此番逆回购操作及连续实现资金净投放仍是延续之前削峰填谷的策略，流动性整体呈现紧平衡的态势并没有实质性的改观。25日央行在公开市场的操作即证明了这一点。

3.经济仍存下行压力 货币政策宜适度放松。《中国经济时报》10月27日消息，三季度GDP同比增长6.8%，较二季度下降0.1个百分点，经济出现略微放缓迹象。分项数据表明，目前国内经济仍面临一定下行压力，四季度经济惯性下滑的可能性较大。代表国内名义总需求增长的“现金+活期存款”增速已由20%持续下滑至12.5%，且仍保持下降趋势考虑到货币政策的滞后性，国内名义总需求增速年初至今的下滑已经导致GDP在三季度出现减速迹象。9月底，央行宣布，从2018年起对普惠金融实施定向降准政策。这项政策的实施，将有助于平抑国内同业利率不断攀升的势头，改善银行间市场和实体经济中流动性偏紧的局面。

点评：在当前流动性趋紧、宏观经济面临下行压力、物价水平尚处低位之际，建议央行及时采取逐次、相机、全面降准的货币政策，以期缓解经济下行压力（货币政策具有滞后性）。

4.2017年10月23日-2017年10月29日央行公开市场操作情况。

表1：公开市场操作情况

数据来源：中国人民银行，国研网整理

表2：近期央行公开市场业务回笼资金情况(亿元)

注：+表示净投放–表示净回笼

数据来源：中国人民银行，国研网整理

点评：本周公开市场操作较上周有大幅度增加。本周央行在七个工作日展开8700亿元逆回购操作，且期限种类较多。全周共通过逆回购投放资金8700亿元。本周逆回购到期规模4800亿元，至此实现净回笼3900亿元，连续两周实现净投放。

本周周五，央行进行500亿元的63天期逆回购操作，这是央行历史上首次进行两个月期的逆回购操作。从历史数据来看，11月份是全年财政性存款释放“小月”，而12月财政性存款则大幅释出，年底财政存款波动较大，此番操作是央行“削峰填谷”、对流动性进行精准调控的体现。中国央行这次创新操作，对市场资金流动性是正面影响：一是可以降低短期资金的滚动压力；二是提前投放跨年资金，降低年末资金波动；三是有助于缓冲年内财政存款阶段性上升带来的影响。

（三）外汇管理

1.外汇局：深化汇改 坚持服务国家对外开放新格局。《上海证券报》10月27日消息，10月26日上午，国家外汇管理局党组书记、局长潘功胜主持召开党组扩大会暨中心组学习会议，认真传达学习党的十八届七中全会和党的十九大精神，部署学习贯彻落实工作。外汇局党组全体成员、总会计师及各部门各单位副司级以上干部参加会议。

2.央行近两年来首净购入外汇 中国成功逆转资本外流。参考消息网10月23日消息，中国人民银行在9月份净购入了价值8.5亿元人民币（约合1.28亿美元）的外汇，这是央行自2015年10月以来首次净购入外汇。根据中国国家外汇管理局19日发布的数据，上个月在银行与客户之间的柜台结售汇交易中，企业和个人向中国国内银行出售的外汇总额超过了他们从银行购买的外汇总额。这一变化也反映为中国外汇储备连续8个月的上升。国家外汇管理局在19日的声明中表示，资本流动将保持稳定，与国际金融市场更加密切的联系将有助于推动外国对中国资本市场的投资。

3.截至2017年10月29日人民币兑美元汇率中间价

图1：近期（10.23-10.29）人民币兑美元汇率中间价

数据来源：中国人民银行，国研网整理

点评：本周人民币汇率整体呈现贬值格局，且升值幅度相对较大。五个交易日中人民币兑美元中间价在前三个交易日呈现连续三天贬值态势，第四个交易日小幅升值，第五个交易日再次呈现贬值态势。本周最后一个交易日（10月27日）较上周最后一个交易日（10月20日），人民币对美元中间价贬值381个基点，对欧元中间价升值962个基点，对日元中间价贬值425个基点，对英镑中间价升值359个基点。

国际市场，美元上周达到大选后表现最好的一周，大选后的当周美元升2.15%。上周美元升1.35%。似乎情况最终在向美元多头招手，短期内美元走势有望继续偏强震荡。本周市场关注周三美联储政策声明的加息路径线索，同时周五非农就业或让市场思考该数据如何影响美联储已经推出的前瞻指引。同时，预计英国央行将逾十年来首次加息，这可能使得美元和英镑兑欧元都上扬。

国内市场，本周公布的数据显示，人民币兑美元当周跌0.5%。本周美元指数反弹，人民币受打压渐进走贬。前半周市场波动有所收敛，而周五因欧洲央行鸽派决议间接提振美元，人民币跌至一个月低点。随着央行在即期市场退出常态化干预，且月末客盘结售汇趋于均衡，料近期人民币紧随美元指数波动，或将继续承压。当前市场对人民币汇率的预期依旧稳定，展望后市，人民币汇率走势仍将随美元波动，预计人民币汇率双向波动格局将延续。