[金融周评]2017年9月第3周国际经济与金融形势周评（2017年9月18日-2017年9月24日）

2017年09月27日来源:国研网作者:国研网金融研究部

一、经济形势

（一）经济政策

1、欧元区成员国财长：应先发现问题，而后再完善制度。和讯网9月18日消息，欧元区成员国财长们在爱沙尼亚首都塔林进行了讨论并表示，欧元区必须发现自己的问题所在，然后明确要解决这些问题所需要的制度改革。此前针对英国2019年3月脱欧后欧元区19国的机制应如何完善，法国、德国以及欧盟执委会提出了不同的建议。欧盟执委会呼吁设立泛欧财长，通过欧盟预算管理各种形式的欧盟或欧元区融资事务，而非仅仅只为欧元区。欧盟执委会并不希望设立一个特别的欧元区议会，强调在英国退出后的27个欧盟成员国继续保持团结的必要性，并呼吁所有欧元区以外欧洲国家尽快加入进来。

2、分歧加剧，欧盟外资审查草案或难落地。《经济参考报》9月19日消息，多个欧盟国家和商业团体组织日前表态，不支持欧盟委员会将加强外资审查的草案，称此举可能加剧贸易冲突，影响外来资本对本地经济的推动。根据草案，来自欧盟委员会和各成员国的代表将共同组建一个协调小组。作为一个讨论平台，该小组的职责包括确定哪些外资并购行为属于国家层面、跨国层面或欧盟层面的战略性并购等。当成员国境内的外国直接投资影响欧盟利益时，尤其是涉及重要研究领域、太空、运输、能源和电信领域的外资项目，欧盟委员会将启动审查程序。据悉，新框架下的审查标准包括外资并购是否会对关键基础设施、关键技术、关键原材料产品的供应安全造成影响，是否会导致敏感信息泄露，以及外国投资者是否由政府控制等。

点评：考虑到德国、荷兰、瑞典等部分欧盟国家提倡自由贸易，欧盟对外资的审查不会像美国那样严格。在新的投资审查草案下，可能受到波及的中国企业成为各方焦点。据不完全统计，去年，中国对欧盟直接投资达到创纪录的350亿欧元，其中德国吸收的中国投资最多，金额达到110亿欧元。

3、穆迪：全球需求改善或推动亚洲结构改革。中国证券网9月19日消息，穆迪投资服务者公司表示，去年年底以来全球需求改善已推动了亚太区贸易依赖型经济体的增长，但出口增长加快尚未促使产出实现更广泛、可持续的加速增长。对于出口回升、实施结构改革和投资基础设施的经济体，其信用状况将获得最大的支持。穆迪指出，全球最大的经济体正在同时复苏，推动贸易增长。其中中国(A1/稳定)和日本(A1/稳定)对全球增长作出贡献，支持了亚太区需求。此外，亚太区贸易依赖型经济体的总体固定资本形成趋势差异显著，表明部分企业已开始投资新设备和设施或进行替换，而其他企业仍在利用现有的闲置产能来满足增长的需求。

4、英国央行卡尼：退欧影响取决于贸易协议。FX168财经网9月19日消息，英国央行行长卡尼讲话称，退欧对英国经济的影响将取决于多快能达成新的贸易协议。卡尼称退欧将在短期内打击英国产能，并将造成英国通胀上升。而对于这一打击的程度，卡尼表示其将取决于“进入欧洲和其它国家市场的损失多快能被弥补”。自退欧公投后，英国就一直努力与其他国家达成贸易共识。英国首相特蕾莎梅前往加拿大为退欧后双方的贸易协商“预热”。卡尼称，英国退欧是“退后准备更好起跳”的例证，但他补充说“任何对欧盟开放性的降低不可能立即被与贸易伙伴的新联系弥补。”

点评：退欧带来的改变将对央行的货币政策至关重要。英国退欧造成的分裂影响将促进通胀。而货币政策委员会（MPC）正试图判断这一影响的程度。

（二）经济运行

1、经合组织认为全球经济复苏更加同步。新华社9月21日消息，经济合作与发展组织发布报告说，全球多个主要经济体今明两年有望加速增长，这反映出全球经济的复苏步伐变得更加同步，但中期增长前景仍不稳定。经合组织当天发布的中期经济展望报告预计，今年全球经济增速将达3.5%，与6月的预测持平；明年增速将达3.7%，比此前预期上调0.1个百分点。报告再次呼吁各国政策决策者制定均衡的货币和财政政策，更好地利用税收和支出政策，以实现包容性增长和推进结构性改革取得实效。

2、今年上半年欧亚经济联盟GDP同比增长1.8%。商务部网站9月18日消息，欧亚经济委员会最新统计，今年上半年，欧亚经济联盟GDP同比增长1.8%。其中，吉尔吉斯斯坦GDP同比增长6.4%；亚美尼亚同比增长5.9%；哈萨克斯坦同比增长4.2%；俄罗斯同比增长1.5%；白俄罗斯同比增长1.0%。

3、机构预测欧元区经济今年下半年继续增长。新华社9月22日消息，根据德国伊弗经济研究所、瑞士苏黎世联邦理工学院经济研究所和意大利国家统计局共同发布的预测报告，欧元区经济在今年一、二季度环比分别增长0.5%和0.6%后，三、四季度预计均将增长0.6%，明年一季度环比增速将略放缓至0.5%；今年全年欧元区经济预计增长2.3%。报告分析，欧元区经济增长的主要动力是超低利率和良好信贷条件让经济发展和投资受益；伴随着家庭可支配收入增加和就业改善，家庭消费正以每季度0.4%的幅度增加，也起到一定推动作用；此外，世界经济的积极发展势头增加了外部需求。报告同时指出，美国经济增长存在不确定性，美朝关系紧张导致政治风险加剧，欧元升值，以及一些欧盟成员国银行不良贷款水平过高，都让欧元区经济增长面临一定风险。

4、德国经济景气指数远超预估。FX168财经网9月19日消息，总部位于曼海姆的德国欧洲经济研究中心（ZEW）表示，其月度调查显示，德国经济景气指数从8月的10.0上升至9月的17.0，远超路透经济学家预估的12.5。用来衡量投资者对当前经济状况评估的另一项指标，即经济现况指标，从上月的86.7升至87.9，而路透预估则是下降至86.6.德国投资者情绪在9月继续改善，且超过预期。市场对欧元走强的担忧消退，暗示市场预计欧洲最大经济体未来几个月将继续表现强劲。创纪录的高就业率、不断上升的实际工资和超低的借贷成本，正推动着欧洲最大经济体的消费拉动型增长。这一趋势有望帮助德国现任总理默克尔在大选中赢得第四个任期。

（三）物价指数

1、欧元区2017年8月CPI年率升1.5。汇通网9月19日消息，欧盟统计局公布了欧元区8月未季调CPI年率终值上升1.5%，为4月以来最高水平，符合预期值(上升1.5%)，好于前值(上升1.3%)；8月未季调核心CPI%年率终值上升1.2%，符合预期值和前值(上升1.2%)。欧元区8月CPI月率上升0.3%，符合预期值(上升0.3%)，好于前值(下降0.5%)，8月核心CPI月率上升0.2%，好于预期(下降0.5%)。数据还显示，能源价格同比上涨4.0%，环比上涨0.7%，这是该指数中涨幅最高的部分。在欧元区经济中，服务业的价格在今年8月上涨1.6%，与6月和7月相同。服务业是欧元区经济中规模最大的。食品、酒类和烟草的通货膨胀率为1.4%。不包括能源在内的非能源工业产品价格涨幅有限，同比上涨0.5%。

点评：欧元区8月通胀较7月上水平有所上升，但仍低于欧洲央行设定的接近2%的目标。此前欧洲央行在9月会议上维持2017年通胀预期在1.5%不减，但将2018年通胀预期从1.3%下调至1.2%，2019年通胀预期从1.6%下调至1.5%。

2、马来西亚2017年8月通胀率增长3.7%，符合预期。商务部网站9月22日消息，根据马统计局公布的数据，8月份消费者物价指数同比增长3.7%，高于7月份的3.2%增幅，至119.9点，高于《路透社》预测中值3.6%，但低于马评估机构所预测的3.8%。从各个组别来看，8月份上涨组别包括交通指数（升11.7%）、食品及非酒精饮料（升4.3%）、餐厅及酒店（升2.8%）、医疗保健（升2.7%）、家具、家庭器材及维修（升2.7%），以及房屋、自来水、电力、天然气和其他燃料（升2.4%）。同月核心通胀率同比增长2.4%。根据文告，马2017年前8个月平均通胀率同比增长3.9%。食品及非酒精饮料是带动今年前8个月通胀率走高的主要推手，同比涨幅为4.2%。

（四）国际收支

1、日本2017年8月出口同比增长18.1%。华尔街见闻网9月20日消息，日本财务省发布进出口数据显示，日本8月出口同比增长18.1%，为连续9个月增长，高于预期的14.3%以及前值13.4%。与此同时，日本国内消费需求也正在稳固。日本8月进口同比增长15.2%，高于预期的11.6%，但是不及7月的16.3%。贸易帐方面，日本8月未季调商品贸易帐1136亿日元，高于市场预期的1044亿日元，但是大幅低于前值。对最大贸易伙伴中国的出口同比上涨25.8%，对美国出口大涨21.8%，对欧洲同比大涨13.7%。分项数据方面，出口的增长主要来自于医疗产品、半导体机械、以及船舶。进口方面增幅较大的是大豆和煤炭。

2、美国经常项目逆差创新高，减少贸易逆差成政府优先考虑事项。《经济参考报》9月21日消息，一季度的1135亿美元相比上涨8.5%。经常项目逆差大幅上涨的原因，包括外国企业支付的罚金减少等因素，该项收入曾在第一季度大幅增长。数据还显示，美国第二季度商品和服务出口增长22亿美元，推动因素包括全球经济复苏加快以及美元汇率走低等；商品和服务进口增长了118亿美元，显示出美国经济增势支撑国内需求强劲增长。美国第二季度经常项目逆差达到2008年第四季度以来的最高水平。近日，美国贸易官员再次表示减少贸易逆差是特朗普政府贸易政策的优先考虑事项，这加深了观察人士对于美国和他国贸易冲突将进一步加剧的担忧。

二、金融形势

（一）金融政策

1、国际清算银行：各国央行需考虑是否发行加密数字货币。商务部网站9月19日消息，继摩根大通集团（JPMorgan Chase & Co）首席执行官Jamie Dimon发表比特币是一场骗局的言辞，以及中国打击国内数字货币的交易，国际清算银行在其《季度回顾》中表示，各国央行不能坐视加密数字货币的增长，因其可能对金融体系的稳定产生风险。金融机构不仅要考虑付款系统的隐私和效率问题，还要考虑经济、金融和货币政策的影响。央行需考虑是否发行加密数字货币及该货币的属性。根据国际清算银行观点，有一种选择是只有中央银行才能公开发行可以兑换现金和储备的加密数字货币。

点评：随着比特币和其他加密数字货币的流行，一些国家央行已开始研究数字货币及其区块链技术。英格兰银行称加密数字货币是潜在金融革命的一部分。荷兰中央银行已发行了自己的加密数字货币。美国也正在探索这方面的问题。

2、金价下滑，受欧洲央行和美联储收紧货币政策前景打压。汇金网9月18日消息，金价9月15日下滑，此前欧洲央行一官员呼吁缩减该行刺激计划，但美国经济数据逊于预期，令投资人对美国联邦储备委员会(FED/美联储)是否会进一步加息产生疑虑，限制了金市的跌幅。欧洲央行执委劳滕施莱格称，欧洲央行现在是时候缩减购债规模了，因欧元区经济成长强劲而且利率较低，将使通胀率回归到欧洲央行的目标。“对金市而言，这是一个坏消息，因这令货币政策正常化进程中的市场定价趋势持续，”丹麦丹斯克银行高级分析师Jens Pedersen称。

3、美股牛市还能跑多久？取决于美联储的心情。中文投资网9月19日消息，华尔街的投资者们对于股票市场不断刷新历史新高带来的担忧表示出了不屑，但是这周，美联储将会在FOMC会议后带来的行动可能会让投资者对于美国经济的健康程度，以及美国的央行对于顽固的低通胀率如何解释，有一个清晰的认知。一些市场参与者将风险的关注重点放到了朝鲜的军事行动上，并且已经对特朗普竞选时候承诺的商业友好政策失去信心。政治上的疑虑增加了市场参与者的紧张感，即使共和党和民主党都提出了一些将会在未来几个月成功进行税改、去监管化，以及增加基础设施建设支出的承诺。其中一些承诺已经影响了股票市场，道指和标普500都在9月15日收于历史新高，纳斯达克收盘略低于历史高点。道指已经连续上涨6个交易日，上周，这一蓝筹股指数上涨了2.2个百分点，是自去年12月9日以来的上涨最多的一周。

4、日本央行：加密货币可用于电子支付领域。全景网9月20日消息，在中国监管层对比特币的交易政策全面收紧后，日本比特币交易量再度跃居全球第一。据Cryptocompare，日元对比特币交易量已经占到全球总交易量46%，美元排第二位占超过30%，人民币交易量降至7%。日本央行Fintech中心负责人河合祐子在上海某区块链峰会上介绍了日本的加密货币发展和监管现状，她指出，作为非法定货币，加密货币可用于电子支付领域，可以在交易所与法币兑换；交易所必须向有关部门进行登记，同时，在交易所开通个人账户需要进行认证，遵从反洗钱法令。对于热议话题ICO，河合祐子分析了全球ICO的监管现状，并介绍，日本根据加密货币的本质适用于不同的法律，如支付服务法令，金融机构和交易法令，证券和交易法令等。

点评：日本是对比特币态度相对宽松的国家，在加密货币的监管上也走在全球前列。今年4月，日本政府修订了《资金结算法》，承认比特币是一种合法的支付方式；今年8月，日本金融厅（FSA）透露大约有50家比特币交易所已向该机构提交了注册文件；Bic Camera，Air Regi，乐桃航空等公司也先后宣布了对比特币支付的支持计划。

5、俄罗斯央行对外宣布，计划将B&N银行国有化。《中国证券报》9月22日消息，俄罗斯央行对外宣布，计划将B&N银行国有化。这是继接管该国最大民营银行Otkritie之后，俄罗斯央行在三周之内第二次对一家商业银行伸出援手。俄罗斯央行同时对外确认，正在就这一请求与B&N银行所有者进行磋商，近期将作出正式决定。俄罗斯央行强调，此前已经向这家银行进行了紧急现金注入操作。三周之前，另一家俄罗斯银行Otkritie刚刚得到来自于俄罗斯央行的救助。俄罗斯央行将获得B&N银行以及2014年被该行收购的Rost Bank的多数股份，这两家银行合并后成为俄罗斯第八大商业银行。而如果分开按资产计算，B&N银行是俄罗斯第12大民营银行，B&N银行20日晚间表示，由于流动性告急，已向俄罗斯央行申请援助。

（二）货币政策

1、美联储纪要宣布10月开始缩表，年内加息还将加息一次。环球外汇网9月21日消息，美联储(Fed)9月联邦公开市场委员会(FOMC)声明显示，今年10月起启动渐进式被动缩表，同时维持基准利率1%-1.25%不变。美联储预计2017年还将加息一次。预计2018年将加息三次，2019年加息两次，2020年将加息一次。下调长期中性利率预期至2.75%(之前料为3.00%)。FOMC声明称，在16位美联储决策者中，有11人预计2017年加息三次(6月会议时为8人)，委员们一致同意此次利率决定，但声明重申基于市场的通胀补偿指标依然较低。美联储下调2017与2018年核心PCE通胀预期，同时上调2017与2019年GDP增速预期。

2、日本央行维持货币政策不变，新晋审议委员投反对票。中国新闻网9月21日消息，日本央行维持货币政策不变，并保持对经济的乐观看法，暗示央行相信无需额外刺激，经济稳步复苏将逐渐带动通胀加速升向2%的目标。不过令人意外的是，新晋审议委员片冈刚士投票反对维持利率目标不变，称当前的货币政策不足达成通胀目标。片冈刚士被视为激进货币宽松政策的支持者。他并未提议下调利率或扩大货币刺激，但称通胀率不太可能从明年开始加速升向2%。和市场普遍预期的一样，日本央行在21日结束的两天政策会议中将短期利率目标维持在负0.1%不变，并将10年期公债收益率目标维持在零附近。

3、英国央行未来8个月料加息两次，但经济暗疾不容忽视。华尔街见闻网9月19日消息，汇丰银行（HSBC）最新分析指出，英国央行当前货币政策明显向鹰派倾斜，加息已正式提上日程，预计英国央行将在2018年底之前加息两次，分别在2017年11月和2018年5月。汇丰银行称，英国央行已经明显暗示计划在11月进行升息，尤其是上周此前一直持鸽派观点的票委Vlieghe意外倒戈鹰派称“英国央行需要在最近几个月即开始加息”，而鸽派行长卡尼也抛出了比较激进的观点，这都是非常明确的货币政策转鹰信号。卡尼讲话中虽然表示英国央行未来的加息仍将是“缓慢的”，但其再次加深了英国央行需要在未来几个月加息的确定性。这也推动英镑在阶段回调后再度上冲。因此预计在今年11月会议上将升息25个基点，而在2018年5月还将再度升息25个基点，令利率升至0.75%。

点评：需要注意的是，央行在正式开启加息窗口前并非一定要反复提出极为强硬的鹰派观点，美联储最近一次加息前也在一直强调加息的过程需要是“缓慢的”，因此卡尼本次讲话对于英镑的利空影响实则非常有限，深化近几个月加息预期对于市场的短期影响相对更强。

4、俄央行将基准利率降低至8.5%。商务部网站9月19日消息，俄央行宣布将基准利率从9%降低至8.5%，并且不排除还将持续降低基准利率。俄央行网站同日公布了央行行长纳比乌琳娜关于下调基准利率的声明。纳指出，董事会此次下调基准利率，主要基于以下原因：一是通胀水平稳定接近于4%；二是居民和商界的通胀预期下降；三是包括基准利率在内的货币政策总是逐步传导到经济领域，下调基准利率的决定亦考虑到对央行短期甚至中期政策的预期；四是通胀下降同时伴随着经济活力的增长。纳透露，到2019年，俄央行基准利率将下降至6.5%-7%。近一年来，俄央行已连续3次降低基准利率。2017年初，俄央行基准利率为10%，6月份降至9%。

5、马来西亚央行行长：林吉特汇率必须反映本国经济。FX168财经网9月19日消息，马来西亚央行行长穆罕默德(Muhammad Ibrahim)表示，马来西亚经济增长强劲而通胀可控，带来更多的利率政策弹性。本月稍早马来西亚央行如预期维持指标利率在3.0%不变。该央行自2016年7月以来一直维持利率稳定不变。穆罕默德在吉隆坡一次会议的间隙表示。“目前在政策制定方面，我们得到了稍多一些的弹性。我们的货币政策要促进增长，同时还要确保通胀总是可控，这非常重要。”穆罕默德认为，林吉特汇率必须反映本国经济增长力度，这一点很重要。穆罕默德声称，“如果经济增长和通胀可控，那么汇率应该反映出这一点。这非常重要，因汇率反映基本面。

6、加拿大央行关注高利率强加元影响，防保护主义情绪出现。中金网9月19日消息，一名加拿大央行的高级官员表示，加拿大央行(Bank of Canada)将密切关注经济对加息和加元走强如何反应，并将关注其对经济增长构成风险的保护主义情绪。加拿大央行(Bank of Canada)副行长蒂莫西莱恩(Timothy Lane)表示，加拿大经济的增长正变得更加广泛和能够自我维持，同时机械设备、大型装备和其他中间产品的进口增加则是企业投资增长的早期迹象。莱恩在萨斯卡通(Saskatoon)准备的讲话中表示，“我们将密切关注经济如何应对加息和加元走强。”他说:“我们看到在商业投资和出口方面，出现了普遍强劲的势头，同时，全球经济扩张正变得更加同步。”加拿大央行副行长莱恩表示，贸易谈判的结果会对经济产生影响，因此在执行货币政策终将考虑贸易因素。加拿大经济前景主要的不确定性来自于贸易保护主义的抬头，其将影响北美自由贸易协定（NAFTA）。

7、澳央行行长暗示澳大利亚不急于加息。《中国证券报》9月22日消息，澳大利亚央行行长菲利普·洛维(Philip Lowe)表示，尽管澳大利亚经济看起来确实出现改善迹象，但澳央行也不急于加入全球同行缩减刺激措施的阵营。当日，美联储暗示今年还会再次加息。洛维在此后不久的讲话中强调，全球利率上升不会自动对澳大利亚产生影响。不过随着就业市场的改善和通胀率的上升，紧缩最终会来到澳大利亚，各方应做好准备。在这种情况何时会发生的问题上，澳大利亚央行将采取较为灵活的货币政策，并保持较大的独立性。

点评：在本月的议息会议上澳大利亚央行连续第13个月将基准利率维持于1.5%的创纪录低点不变，此举符合市场预期。洛维自去年9月份出任澳大利亚央行行长以来，多次强调了央行通胀目标的灵活性。尽管不支持过早加息，但洛维却表达了对进一步加码宽松可能鼓励家庭进一步举债，进而对宏观经济前景构成风险的担忧。因此可以看出其更倾向于维持当前货币政策，并长期观察经济数据，谨慎改变货币政策。

（三）全球汇市

1.本周（9月18日-9月22日），美元指数上涨0.47%，收于92.43。

图1：美元指数变化图