[金融周评]2017年9月第3周国内金融形势与货币政策周评（2017年9月18日-2017年9月24

（一）形势综述

1.2017年8月份金融市场运行情况。中国人民银行网站9月19日消息，8月份，债券市场共发行各类债券4.4万亿元；截至8月末，债券市场托管余额为70.9万亿元；存款类金融机构、非存款类金融机构、非法人机构投资者与其他类投资者的持有债券占比分别为58.18%、4.86%和36.96%。8月份，货币市场成交共计64.9万亿元，同比下降12.3%，环比增长9%；同业拆借月加权平均利率为2.96%，较上月上行14个基点；质押式回购月加权平均利率为3.09%，较上月上行19个基点；8月末，银行间债券总指数为174.63点，较上月末下降0.06点。8月末，上证综指收于3360.81点，较上月末上涨87.78点，涨幅为2.68%；深证成指收于10816.64点，较上月末上涨311.6点，涨幅为2.97%；8月份，沪市日均交易量为2424亿元，环比增长12.12%；深市日均交易量为2702亿元，环比增长8.23%。

2.范一飞：加强技术研发应用 推动业务发展转型。中国人民银行网站9月19日消息，人民银行副行长范一飞出席银行科技发展奖观摩研讨会指出，银行业在推进互联网等信息技术应用过程中，要重视基础软件产品研发，进一步掌握关键技术，提升安全可控能力。同时要加强联合攻关，建立成果共享转化机制，提升核心竞争力。范一飞强调，金融科技的发展对银行业既是机遇也是挑战。银行业要充分利用信息技术创新发展，推动业务转型，强化运营管理，防控金融风险。人民银行要充分利用金融科技手段，透过产品复杂表象，厘清业务行为实质，推动监管能力升级。

3.财政部：标普调降中国主权信用评级是个错误决定。《上海证券报》9月23日消息，针对国际信用评级机构标准普尔将中国长期主权信用评级从AA-降至A+，财政部有关负责人回应称，标普调降中国主权信用评级是一个错误的决定。这是国际评级机构长期以来所持的惯性思维与基于发达国家经验对中国经济的误读，这种误读也是对中国经济良好基本面和发展潜力的忽视。今年以来，中国经济保持稳中有进、稳中向好发展态势。该负责人表示，未来，随着中国供给侧结构性改革的稳步推进，创新驱动发展战略的深入实施，经济结构不断优化，战略新兴产业蓬勃发展，中国仍将保持较强的经济增长韧性。

4.易纲：普惠金融须依法合规开展业务。《中国证券报》9月23日消息，中国人民银行副行长易纲在“2017中国普惠金融国际论坛”上表示，普惠金融必须依法合规开展业务，要警惕打着“普惠金融”旗号的违规和欺诈行为，凡是搞金融的都要持牌经营和纳入监管。同时，公众需要培养风险意识，区分合法金融与非法集资，避免踏入“庞氏骗局”的陷阱。易纲指出，普惠金融的信贷服务可以为轻资产行业、小微企业、新兴行业提供贷款和金融服务，有效促进经济发展，特别是促进创新。很多小微企业的创新是通过普惠金融来获得融资，因此这方面也对中国经济转型升级和动能提升有着重要意义。

5.吴晓灵：发展农村信用互助仍需政策扶持。中国证券网9月22日消息，全国人大财经委副主任委员吴晓灵22日在金融服务农业现代化高峰论坛上表示，发展农村信用互助仍需政策扶持。比如，加强地方金融监管局监管；完善扶植政策，如风险补偿、绩效考核、政府购买服务；合作托管行要当好资金批发行；发展供应链金融，做好农企对接、农商对接。吴晓灵认为，发展合作经济是实现农业适度规模经营、标准化生产、提高农业生产率的重要途径。目前中国合作经济发展面临两大难点，一是农民的经营自主权一直没有得到很好的落实，合作意识未深入人心；二是信用合作未能找到更适当的模式。

6.金融服务农业现代化：多部委勾勒未来政策重点。《上海证券报》9月23日消息，在金融服务农业现代化高峰论坛上，多个部委官员公开透露了下一步农业金融政策的工作重点。农业部部长韩长赋表示，金融服务农业现代化大有可为，农村“双创”势头强劲，对资金需求量大，是金融机构大显身手的广阔空间。证监会副主席方星海在论坛上透露，下一步要完善农产品期货新品种上市机制，加快新品种上市进程，做精做细现有农产品期货品种。银监会普惠金融部主任李均锋表示，下一步要创新抵押担保的方式和创新风险分担的方式，还要进一步对“三农”金融服务实行差异化监管政策和精准化的扶持政策。保监会财产保险监管部副主任吴静则强调，农业保险已进入新的发展阶段，在诸多方面都将进行深刻的调整和转变。

7.央行营管部：加强对科创企业的支持力度。中国人民银行网站9月20日消息，人行营业管理部、北京银监局、中关村管委会联合出台《关于进一步推动中关村国家自主创新示范区科技金融专营组织机构创新发展的意见》，主要涵盖五个方面的内容：一是进一步加强科技金融专营组织机构组织体系建设，在分行层面探索管理协调部门，支行层面做实做强；二是有序推进科技信贷管理体制创新，优化信贷管理机制，加强新一代信息技术推广应用；三是积极拓展科技金融特色产品和服务，加强对科创企业的支持力度；四是不断完善科技金融人才管理制度，加强人才队伍建设，健全考核体系；五是加强相关部门对科技金融专营组织机构的支持和引导，推动形成政策合力。

8.互金协会：将继续推进反欺诈等方面工作。《金融时报》9月20日消息，从中国互联网金融协会官网了解到，为更好地配合全国互联网金融风险专项整治工作，进一步了解地方金融管理部门对互联网金融数据信息的相关需求，加强协会与地方金融管理部门在信息共享和数据服务方面的沟通交流，日前，协会召开了监管信息服务座谈会。会上，李东荣强调了信息化服务对于支撑金融监管的重要意义。他表示，协会将在统计监测、信息披露、反欺诈等方面继续扎实推进相关工作，切实履行服务监管职责。代表们建议协会制定数据信息服务的行业标准，继续完善和推广数据共享平台，做好相关培训和宣传工作。全国互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室相关负责同志肯定了协会在行业基础设施和信息化服务等方面取得的进展，并建议协会进一步加大工作力度，配合监管部门做好行业自律监管长效机制建设工作。

9.径山报告：汇率和债券市场是金融开放重要切入点。腾讯财经9月23日消息，金融智库平台中国金融四十人论坛（CF40）发布《2017·径山报告》，对推动中国金融进一步开放给出了七条政策建议：国务院金融稳定发展委员会应统筹金融改革开放政策，“以开放促改革”很重要，但“以改革助开放”同样必不可少。积极增加汇率的灵活性，更多地让市场因素决定汇率水平。在宏观和微观两个层面建立跨境资本流动的管理框架。落实准入前国民待遇并放松外资机构的持股比例，真正推动金融机构的对外开放；尊重国际市场规则和惯例，实现金融市场更高层次的开放；利用国内产业结构转型升级和“一带一路”倡议的契机，积极构建对外投融资框架；完善与开放金融体系相匹配的宏观审慎监管框架，有效预防并化解金融风险。金融开放既可以提高效率，也可能增加风险。

（二）货币政策

1.央行时隔五月再次被动缩表 货币政策工具使用有分歧。《上海证券报》9月20日消息，央行已经在8月悄然“缩表”。数据显示，截至8月底，我国货币当局资产负债表规模为347144亿元，较7月底减少3466亿元，是今年3月以后的再次“缩表”。但是，此“缩表”绝非美联储的主动“缩表”。观察人民银行的资产负债表结构，8月“缩表”主要是财政存款减少后央行的一个被动行为，并不意味着收紧银根，对货币政策走向的指导意义有限。现阶段，在稳健中性货币政策的大背景下，相关人士对于央行下一阶段的工具使用、操作节奏、微调手段仍存分歧。央行行长助理刘国强近日强调，必须要坚持稳健中性的货币政策，使杠杆率有序降下来，这是服务实体经济最重要的环节。但随着人民币汇率逐渐走稳，呈现弹性特征，市场有一种声音指出，需要降低准备金率。

2.2017年9月18日-2017年9月24日央行公开市场操作情况。

表1：公开市场操作情况

数据来源：中国人民银行，国研网整理

表2：近期央行公开市场业务回笼资金情况(亿元)

注：+表示净投放–表示净回笼

数据来源：中国人民银行，国研网整理

点评：本周央行公开市场操作继续放量。央行在前四个工作日保持7天和28天逆回购交替操作频率，但暂停了14天操作。特别是前两个工作日的7天逆回购操作规模分别为2800亿元和1300亿元，单日投放规模巨量。本周公开市场合计逆回购操作5400亿元，逆回购到期900亿元，全周实现净投放4500亿元，连续第二周净投放，且规模较上周明显增加。

基于“削峰填谷”的操作思路，央行在13日结束净回笼后，连续多日实施净投放，而且央行逆回购操作的期限结构也颇有特点，主要依靠7天逆回购向市场投放资金，占比接近九成，表明本轮主要意在对冲缴税影响，而非助力金融机构跨季。值得注意的是，目前7天期回购尚不可跨月，而最近央行大量使用7天期逆回购，将导致月末前一周到期压力上升。9月最后一周将到期的逆回购已增至6800亿元，超过本周的三倍，将是9月各周中到期压力最大的一周。

（三）外汇管理

1.8月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据。外管局网站9月18日消息，2017年8月，银行结汇9422亿元人民币（等值1412亿美元），售汇9677亿元人民币（等值1450亿美元），结售汇逆差256亿元人民币（等值38亿美元）。截至本月末，远期累计未到期结汇1705亿元人民币，未到期售汇6585亿元人民币，未到期净售汇4880亿元人民币；未到期期权Delta净敞口-3782亿元人民币。2017年1-8月，银行累计结汇71132亿元人民币（等值10414亿美元），累计售汇78880亿元人民币（等值11546亿美元），累计结售汇逆差7748亿元人民币（等值1132亿美元）。2017年8月，银行代客涉外收入17653亿元人民币（等值2645亿美元），对外付款17890亿元人民币（等值2681亿美元），涉外收付款逆差237亿元人民币（等值35亿美元）。2017年1-8月，银行代客涉外收入128808亿元人民币（等值18862亿美元），对外付款136312亿元人民币（等值19960亿美元），涉外收付款逆差7504亿元人民币（等值1097亿美元）。

2.外管局：8月份跨境资金流动更趋平衡。外管局网站9月18日消息，外管理新闻发言人就近期跨境资金流动情况回答记者提问时指出，8月份我国跨境资金流动更趋平衡：一是境内外汇供求继续呈现基本平衡；二是非银行部门涉外收付款逆差大幅收窄。境内主体涉外交易行为进一步趋稳，贸易投资等主要渠道资金流入增多。第一，市场主体结汇意愿有所上升，购汇意愿创新低。第二，货物贸易项下跨境资金净流入和净结汇增多。第三，外商直接投资流入和结汇均呈较快增长。近期，我国经济延续稳中向好态势，继续提振市场信心，人民币汇率双向波动、稳中有升，使得境内主体在涉外交易中的预期及行为更趋理性。未来在国内经济基本面更加稳固、对外开放程度不断加深、市场预期进一步趋稳的环境下，我国跨境资金流动总体将保持稳定有序、基本平衡的格局。

3.8月中国外汇市场交易概况数据。外管局网站9月22日消息，2017年8月，中国外汇市场（不含外币对市场，下同）总计成交15.28万亿元人民币（等值2.29万亿美元）。其中，银行对客户市场成交2.11万亿元人民币（等值3166亿美元），银行间市场成交13.17万亿元人民币（等值1.97万亿美元）；即期市场累计成交6.26万亿元人民币（等值9386亿美元），衍生品市场累计成交9.02万亿元人民币（等值1.35万亿美元）。2017年1-8月，中国外汇市场累计成交101.15万亿元人民币（等值14.82万亿美元）。

4.中国持有美债规模创近一年新高。《华尔街见闻》9月19日消息，美国财政部的国际资本流动报告（TIC）显示，2017年7月，中国所持美国国债规模环比增加195亿美元，增至1.17万亿美元。至此，中国连续六个月增持美国国债，7月持仓规模创近一年新高。 7月日本所持美债环比增加223亿美元，至1.11万亿美元。中国坐稳美国第一大海外债主宝座。中日两国持有的美债占到海外国家持有美债总规模的1/3。7月，海外国家持有美债规模新增787亿美元，至6.25万亿美元，创下2016年6月来新高。

5.截至2017年9月24日人民币兑美元汇率中间价

图1：近期（9.11-9.22）人民币兑美元汇率中间价

数据来源：中国人民银行，国研网整理

点评：本周人民币汇率继续回调。本周人民币兑美元中间价在中间三个交易日呈现连续升值态势，持续创下逾两周新低；而其余两个交易日触底回升，但升幅均为几个基点，回升幅度甚微。本周最后一个交易日（9月22日）较上周最后一个交易日（9月15日），人民币对美元中间价贬值438个基点，对欧元中间价贬值679个基点，对日元中间价升值905个基点，对英镑中间价贬值1773个基点。周五在岸人民币兑美元16:30收盘价报6.5922，较上一交易日涨12个基点，本周累计下跌480个基点，连跌两周。

国际市场，美国遭遇一个月内三个四级以上大飓风，给所经地区带来严重的损失，但被美联储忽视，联储宣布将于10月正式开启缩表征程，重申12月加息可能，市场猝不及防，美元指数闻声大涨100余点。但随后石油大国去美元化呼声高涨，美元几乎回吐大半涨幅。英镑受英国央行加息预期提振，连日来接连上扬，最高触及1.3657，刷新15个月新高。而受市场瞩目的英国首相特蕾莎梅的脱欧演讲却使得英镑多头止步。

国内市场，本周外管局新闻发言人表示，未来在国内经济基本面更加稳固、对外开放程度不断加深、市场预期进一步趋稳的环境下，我国跨境资金流动总体将保持稳定有序、基本平衡的格局。5月以来，在美元走弱、积压结汇需求释放的背景下，人民币对美元大幅升值，但上周人民银行调整了外汇风险准备金政策和对境外金融机构境内存放执行正常准备金率的政策，此举背后所反映的监管态度调整，可能会激发部分市场参与者做空人民币的动力，从而对人民币过快升值产生一定抑制作用。