[金融周评]2017年8月第4周国际经济与金融形势周评（2017年8月21日-2017年8月27日）

2017年08月29日来源:国研网作者:国研网金融研究部

一、经济形势

（一）经济政策

1、美301调查挑起对华贸易战。《经济参考报》8月21日消息，美国正式启动对华301调查。美国贸易代表处发布立案公告，决定对中国政府采取的与技术转让、知识产权和创新相关的法律、政策及实践操作进行调查，以判断其是否属于“可采取行动的措施”。业内指出，这是美国首次专门针对中国知识产权保护发起301调查，也是美国总统特朗普上台后首次对华正式采取强硬贸易措施，此举或对我国通信设备、集成电路等科技行业带来负面影响。

点评：美国执意采取单边行动，启动有违多边原则也尘封已久的301贸易武器对准中国，缘于其经济政治各方考量以增加谈判筹码，无异于主动点燃贸易战导火索。“301”并非“法外神器”，我国可以诉诸WTO争端解决机制，并应准备好反制措施。

2、英国脱欧谈判政策遭质疑。《经济日报》8月21日消息，在欧洲休假季即将结束之时，沉寂了3周的英国政府日前公布了两份指导脱欧谈判的政策文件，分别阐述了英国关于未来英欧关税安排、北爱尔兰和爱尔兰问题的政策立场。其中，核心部分是关税安排。对于如何在新的英欧关税体系之下推进贸易自由化，英国提出了两个方案。方案之一是建立尽可能高效的关税安排。通过简化和合理安排英欧之间的海关边检程序，建立新的机构，以削减双边贸易壁垒，同时利用技术手段提升清关效率，尽可能实现双边贸易关税安排高效化。方案之二是建立“关税合作伙伴关系”。在这一英国政府称之为“富有想象力”的方案中，英国未来将建立与欧盟关税体系完全一致的关税安排，即对第三国以欧盟为最终目的地的产品实施与欧盟一致的关税税率和原产地原则。英国还将建立产品追踪和执法机制，确保不符合欧盟贸易政策的、来自第三国的进口产品留在英国境内，不会转口至欧盟。英国政府原本期待借此为秋季谈判创造更多的透明度和可预见性。然而，各方对于英国谈判立场可行性的质疑和忧虑超出了正面积极评价。各方担忧的是这份政策文件是否具有可行性，以及欧盟能在多大程度上接受英国的谈判立场。

3、新加坡和土耳其双边自贸协定10月生效。《经济参考报》8月22日消息，新加坡总理李显龙与来访土耳其总理比纳利·耶尔德勒姆宣布，新加坡政府与土耳其国会已核准2015年签署的双边自由贸易协定，该协定将于今年10月1日生效。李显龙说，该自贸协定是新土双边关系的又一个重大里程碑。耶尔德勒姆也表示，两国贸易在过去十年有所增加，自贸协定将进一步推动双边贸易。该自贸协定生效后，新加坡目前出口至土耳其的商品中，将有包括电子产品、药剂品、化学药品和加工食品在内的八成商品被减免关税，到2027年这一比率将提高至95%。新加坡则会在协定生效后立即解除对土耳其所有进口产品的关税。

4、德国财政部：“排放门”丑闻将打击德经济。《中国证券报》8月23日消息，德国财政部在最新发布的月度报告中表示，德国汽车业的柴油车“排放门”丑闻将给德国经济带来风险，但其具体影响尚无法量化。报告中指出，受工业订单强劲增长和商业景气指数显著上升推动，今年第三季度德国经济将延续上升势头，但考虑到汽车业的重要性，从中期来看柴油车危机将对德国经济整体发展构成风险。德国大众汽车公司在2015年在美国首次曝出在部分柴油车上安装了应付尾气排放检测的“作弊软件”，陷入“排放门”丑闻。此后，德国汽车制造商的柴油车“排放门”丑闻不断蔓延升级，戴姆勒等也卷入其中。德国检控方今年3月份就已经陆续对戴姆勒的员工展开调查。而在4月份，戴姆勒被警告称，美国政府已对柴油门事件彻底展开调查。

5、美税改有进展，前景仍不确定。《经济参考报》8月24日消息，在如何为同时调低个人所得税和公司税的税率提供资金的问题上，特朗普政府的高级助理官员和国会领袖已经就一些最好的方式达成了广泛共识。国家经济委员会主任科恩、美国财政部长努钦、参议院多数党领袖麦康奈尔、众议院议长保罗·瑞安、参议院金融委员会主席奥林·哈奇和众议院筹款委员会主席布雷迪这“六巨头”都对此有广泛共识。他们已同意，任何税改都需要美国企业以一次性低税率将海外盈利汇回国内。达成共识的一些选择包括：为房主的抵押贷款利息抵扣设定上限；取消人们抵扣州和地方税的能力；取消企业抵扣利息的能力等，同时针对小企业逐步引入所谓的“完全费用化”机制，允许其即时抵扣新设备或设施等的投资。据析，特朗普将会把企业的税率降到22%至25%之间，低于20%的可能性不大。而此前特朗普曾表示，要将企业税率降至15%。但也有分析认为，在税改计划最终得到批准前，情况可能还会出现变动，今年推出的可能性仍非常低。

点评：目前取得的初步共识，能否体现在实际的税改计划中，并最终在参众两院获得通过，仍是个未知数。白宫、美国财政部和国会领袖在出台一项税改计划会否导致赤字扩大等问题上分歧仍然不小。

6、乌克兰政府批准税法修订案。商务部网站8月24日消息，乌克兰政府批准关于非居民从政府有价证券或国内政府贷款债券获得收入纳税的税法修订案。相关决议在政府会议上通过。达尼柳克财政称：“这是关于税法修改的法律草案，规定非居民获得政府有价证券以及财政部支付的当地贷款债券的利息、贴息和其他收入免税。”

（二）经济运行

1、英国确认二季度经济环比增长0.3%。中国金融信息网8月25日消息，英国国家统计局公布的修正数据显示，第二季度英国国内生产总值环比增长0.3%，同比增长1.7%。这两项数据均与初步统计数据一致。英国国家统计局当天发表声明说，尽管受到“脱欧”不确定性的影响，但由于二季度服务业实现了0.5%的环比增长，当季英国经济增速达到0.3%，高于一季度的0.2%。不过，二季度，英国家庭消费增速仅为0.1%，是两年半来的最低点；政府支出和投资增长相对较强，但企业投资环比增速为零。英国国家统计局官员达伦·摩根表示，上半年英国经济增速明显放缓，主要受英镑贬值、通胀加剧从而导致家庭消费增长疲软影响，同时商业投资未见明显增长。

点评：英国经济今年上半年增速仅为0.5%，在七国集团中最低。“脱欧”风险抑制商业投资，英镑贬值导致通胀对消费者的负面影响超过对出口商的正面影响。

2、沙特2017年二季度经济总体向好。《经济日报》8月21日消息，沙特阿拉伯财政部日前公布了该国二季度经济数据。受油价回暖影响，沙特二季度财政收入有所增加，财政赤字同比大幅收窄，国民经济出现企稳回升态势。根据财政部公布的数据，今年二季度，沙特财政收入1639亿里亚尔（折合437亿美元），同比增长6%。其中，石油收入约1010亿里亚尔（折合269亿美元），同比增长28%，非油收入629亿里亚尔（折合168亿美元），同比下降17%，显示出石油收入仍是沙特赖以生存的财政来源。在支出方面，受政府削减开支和暂停部分开发项目影响，沙特二季度财政支出同比下降1.3%，共约2104亿里亚尔（折合561亿美元）。二季度，沙特财政赤字减少至465亿里亚尔（折合124亿美元），较去年同期降幅超过20%。报告指出，沙特二季度经济数据较为理想，体现出2020经济转型计划和“2030愿景”的实施正在取得预想效果，沙特经济正在朝着稳定、健康的方向发展。

点评：今年以来，沙特政府采取了一系列开源节流措施，大幅削减公共开支、补贴，叫停了一批在建或未建的工程项目，同时采取征税、发债等措施扩大收入来源，努力刺激非石油收入增长。目前看来，这些措施取得了一定效果。

（三）物价指数

1、欧元区2017年7月核心通胀升至四年高位。商务部网站8月23日消息，欧盟统计局公布的初值数据显示，欧元区7月整体通胀率持稳，但倍受欧洲央行关注的核心通胀率则升至四年高位，由上月的1.2%升至1.3%，并未出现市场所预期的下降。消费者物价调和指数(HICP)初值较上年同期上升1.3%，涨幅与6月持平。由于油价上涨，7月能源产品价格涨幅升至2.2%。其他工业产品价格涨幅亦升至0.5%。食品及烟酒产品价格涨幅持稳于1.4%，服务价格涨幅则由1.6%降至1.5%。

图1：欧元区2017年7月核心通胀升至四年高位

数据来源：国研网金融研究部整理

2、加拿大2017年7月CPI强劲回升，年率升至1.2%。汇通网8月21日消息，加拿大统计局指出，加拿大7月通胀年率从6月的1%上升到了1.2%，这是由交通和住房指数上扬推动的。通胀上升的主要因素是，汽油价格攀升，年率上涨了4.6%。次要因素是，房主置换房屋成本上升了4.1%、旅行者住宿成本上涨了8.5%、餐馆用餐成本上涨了2.6%。加拿大统计局还认为，7月通胀率显现复苏迹象，这将使决策者对通胀率会上升到更高水平有信心。预计加拿大央行将继续加息，但前提是长期价格压力会持续上升。加拿大7月CPI数据符合预期但好于前值。此次公布的通胀数据表现靓丽，说明6月欠佳通胀数据可能只是暂时的，料将为加拿大央行未来进一步收紧货币政策提供数据支撑。

点评：加拿大6月CPI数据不及预期，一度引发市场对加拿大通胀复苏的担忧，但最新公布的7月CPI数据大幅回升，表明6月的通胀低迷可能只是暂时现象。加拿大央行在上个月进行了7年来的首次加息，此次公布的良好CPI数据，表明加拿大经济稳健复苏，料将为加拿大央行未来进一步收紧货币政策提供数据支撑。

3、印度2017年7月份CPI同比上涨2.36%。《经济日报》8月22日消息，印度中央统计局日前公布的数据显示，印度7月份消费价格指数(CPI)同比上涨2.36%。该指数上涨主要由于蔬菜价格大幅走高。市场分析人士认为，CPI上涨压缩了印度央行下调利率的空间。但也有经济指标显示，市场需要央行进一步降息以促进经济增长。已公布的印度7月份制造业采购经理人指数(PMI)从6月份的50.9大幅收缩至47.9，是2009年2月以来的最低值；7月服务业PMI仅为45.9，是2013年9月以来的最低值。

（四）国际收支

1、日本2017年7月贸易收支盈余为4188亿日元。商务部网站8月21日消息，日本财务省发表了7月的贸易统计速报，其中贸易收支额为盈余4188亿日元，是两个月连续的盈余，英国路透社的预测中值为盈余3920亿日元。出口为6兆4949亿日元，与去年相比增长了13.4%，增长的主要项目有汽车（增幅6%）、船舶（增幅71.5%）以及汽车配件（增幅15.8%）等。贸易出口地区中，出口美国的增长了11.5%，出口中国的增长了17.6%。另一方面，进口则比去年增长了16.3%，为6兆761亿日元，主要增加的产品有液化天然气（增幅46.8%）、煤（增幅67.7%）与电子计算机类（增幅67.7%）。

2、报告称欧盟贸易重点向东方转移。《经济日报》8月22日消息，维也纳国际经济研究所近日发布报告称：由于美国特朗普政府的贸易保护主义态度，欧盟正逐渐把注意力转移到中国的投资计划和与日本的全面贸易协议上。报告认为，新一届美国政府正在回归保护主义，退出了已完成谈判的跨太平洋伙伴关系协议（TPP），搁置了跨大西洋贸易与投资伙伴协议（TTIP）谈判工作。这一做法导致各国不得不开始寻找其他可行的替代方案。同时，也正是这一原因加速了欧洲议会批准加拿大—欧盟全面经济与贸易协定(CETA)，以及推进欧盟与日本全面自由贸易协定。报告指出，由于美国忽视了制定全球标准的机会，欧盟和日本似乎更加重视中国的“一带一路”倡议。欧盟不少成员国希望在“一带一路”建设项目中获利。

3、强劲欧元引发欧洲出口商担忧。商务部网站8月23日消息，伴随特朗普当选，今年以来欧元一直在上涨，上周欧元兑美元升至1.1910，创2015年1月以来最高值。一些欧洲出口商特别是那些高度依赖出口的企业开始担心强劲欧元影响其利润，但很多经济分析人士认为这对经济增长没有直接和太大风险，与弱势美元和英磅相比，欧元之所以走强是由于经济基本面有利。目前为止，预期欧元升值对欧元区整体增长没太大影响，有分析师认为今年可能损失0.1个百分点，但如果继续走强，明年对增长的影响可能在0.3到0.4个百分点之间。这种情况下，人们会期待欧央行采取行动保持增长和就业。

4、泰国2017年首7月出口增8.2%，6年新高。商务部网站8月25日消息，泰国商业部指出，随着全球经济良好复苏，促使2017年7月出口连续第5个月取得增长，累计今年首7个月出口增长率高达8.2%，为近6年来最高水平，因此上修今年出口增长预估值5-6%。7月出口价值为188亿5200万美元，同比攀升10.5%，连续第5个月呈现增长，主因是贸易伙伴国经济良好复苏，推动各国市场皆取得成长，特别是对中国的出口增幅达到29.2%，连续第9个月呈现增长，泰国对美国、欧盟（EU）及日本等重要出口市场的外销也持续成长。商业部看好出口增长前景，上修今年出口增长预估值，由之前预测为3.5-5%，增至5-6%，甚至有机会达到6.5%，但是目标出口增长率仍维持5%不变。

5、新西兰2017年7月出口大幅增长。《经济参考报》8月25日消息，新西兰统计局公布的数据显示，由于乳制品价格反弹带动相关产品出口，新西兰7月出口额比去年同期增长17%。7月份，新西兰出口额同比增长6.68亿新西兰元（1新西兰元约合0.72美元），其中奶粉、黄油、奶酪等乳制品出口增长最为迅猛；进口额同比增长2.32亿新西兰元，增幅为5.4%。当月，新西兰实现贸易盈余8500万新西兰元。这是新西兰自2012年以来首次在7月实现贸易盈余。截至今年7月的12个月里，新西兰出口额为505亿新西兰元，进口额为538亿新西兰元。

（五）财政收支

1、印尼总统公布2018年财政预算案。商务部网站8月23日消息，印尼总统佐科国会发表国情咨文时宣布了2018年政府财政预算案，设定明年经济增长率为5.4%，比今年5.2%的预订指标略高。根据预算案，2018年印尼国家收入目标1878.44万亿盾，约1412.36亿美元，比今年高出8.2%。其中税收目标约1210.06亿美元，包括所得税约641.29亿美元、增值税约402.56亿美元、土地和建筑物税约13.06亿美元，印花税约116.84亿美元、进口税约26.84亿美元、出口税约2.26亿美元，其他税收约7.29亿美元。2018年预算支出2204.38万亿盾，约合1657.43亿美元，比今年预算开支总额增加了3.33%。其中中央预算开支约612.09亿美元，中央转拨地方预算开支约527.16美元和乡村基金45.11亿美元。2018年预算赤字占GDP的比重约2.19%，比今年的2.92%更低。

2、菲律宾2017年1-7月财政赤字同比增长20%。商务部网站8月24日消息，根据菲财政部公布的数据，菲律宾7月份财政赤字505亿比索，与去年同期的507亿比索持平。支出比去年同期的2209亿比索增长了11%，达2451亿比索，低于3324亿比索的计划。在收入方面，税收和非税收从去年同期的1703亿比索增加到1946亿比索，上涨了14%，超过了本月的1846亿比索目标。海关(BOC)和国内税务局(BIR)的税收收入同比增长16%至1745亿比索，而非税收收入则下降1%至210亿比索。BIR的收入增加了18%，达到1381亿比索，BOC的进口关税和其他税金上涨了13%，达到350亿比索。由于收入超过了计划，而支出没有完成原定目标，本月赤字减至原先预计的1447亿比索目标的三分之一。1-7月，菲律宾财政赤字2050亿比索，比去年同期的1771亿比索高出20%，但远低于2912亿比索的赤字目标。

二、金融形势

（一）金融政策

1、美联储主席称监管增强美国金融系统安全，未阻碍经济增长。中新社8月26日消息，美国联邦储备委员会主席耶伦在怀俄明州杰克逊谷地表示，得益于金融危机后出台的监管措施，美国金融体系的安全性得到加强。同时这些监管措施没有影响到美国的经济增长。耶伦在当天的讲话中则强调，目前的监管措施可能在某种程度上影响了市场流动性，但产生影响的并不仅是监管这个“单一因素”。她承认对于某些借贷者来说贷款难度更大，例如购买住房者、信用记录不佳者以及小企业，但是借贷受到的影响仍然是“多种因素”作用的结果。不过耶伦在讲话中还是为将来金融监管改革留有余地。她表示，美联储将评估金融监管措施的影响并进行适当的调整。同时，美联储将考虑对金融监管框架进行更广泛的变革，包括可能简化对中小银行的监管措施等。

点评：耶伦此次表态与特朗普放松金融监管的主张相悖。特朗普此前曾表示，由于严格的金融监管措施，他的很多企业家朋友无法获得贷款。耶伦热衷于维护金融危机后的严格监管措施，这与白宫的意图并不相符，很可能增加科恩接任美联储主席职位的可能性。

2、菲律宾央行发放第一批数字货币交易所许可证。火币网8月22日消息，律宾中央银行已向当地两家比特币交易所发放了许可证。菲律宾中央银行(Bangko Sentral ng Pilipinas)在2月份首次公布其国内交易所需遵守的规则，希望能为其新兴数字货币市场奠定基础。中央银行行长Nestor Espenilla Jr.在金融科技活动中发表了讲话，指出这种举措表明央行在把这些交易所纳入其监管保护方面非常积极。Espenilla强调：“我们正在寻求将其纳入监管范围。”

（二）货币政策

1、杰克逊霍尔年会美联储两大官员就通胀问题争锋相对。和讯网8月25日消息，8月24日至8月26日全球央行官员们齐聚怀俄明州杰克逊霍尔举行年度研讨会，而在第一天的会议上，美联储(FED)两位官员在央行内部有关如何回应令人失望的低通胀数据的辩论中采取了争锋相对的立场。负责主持此次年会的堪萨斯联储主席乔治(Esther George)周四表示，如果美国经济数据能保持坚挺，则2017年可能有机会再次加息。但达拉斯联储主席卡普兰(Robert Kaplan)却认为，官员们应该更加耐心，在今年再次加息之前应等待通胀重燃的迹象。

点评：通胀数据令美联储决策者陷入分歧，目前通胀率比目标低大约0.5个百分点。根据7月的会议纪要，决策者预计今年再升息一次，可能在12月。部分决策者认为这些计划应当暂缓，至少暂缓预期中的升息，直到可以清楚看到经济复苏持久，且价格涨幅将升向美联储的2%目标。根据利率期货定价，投资者目前预期美联储年底前再次加息的概率约在33%。

2、欧洲央行行长德拉吉重申非常规货币政策的有效性。新华社8月24日消息，欧洲中央银行行长德拉吉重申了非常规货币政策的有效性。他表示，在极端不利的情况下，中央银行只要愿意拓展非常规政策工具，就能继续向保持价格稳定的政策目标迈进。德拉吉说，在这些政策工具中，前瞻性指引有助于引导市场对未来短期利率的预期；量化宽松对短期收益率曲线产生影响，而且大规模资产购买计划能帮助金融机构破解杠杆束缚，增加投资者的风险承受能力，使其投资组合向风险资产的方向再平衡，并刺激银行借贷。

3、德国央行总裁魏德曼呼吁迅速结束“资产购买计划”。中金网8月24日消息，欧洲央行管委暨德国央行总裁魏德曼加入欧洲央行今秋面临最大问题的论战，声称欧洲央行明年应该迅速结束资产购买计划，因为从前景来看没有理由延长这项规模达2.3万亿(兆)欧元的计划。魏德曼被视为主要的鹰派官员，他曾多次反对资产购买计划。就在欧洲央行准备辩论明年是该延长资产购买计划、还是该开始削减该计划之际，魏德曼直截了当的讲话摆明了德国央行的立场。“基于我们6月的预估，我认为明年没有必要采取进一步的(刺激)行动，尤其是延长资产购买计划，”魏德曼称。

4、机构预测埃将在2017年底前放松货币政策。商务部网站8月23日消息，总部设在伦敦的研究机构Capital Economics近期报告称，未来6到9个月埃通货膨胀率将急剧下降，埃货币政策委员会（MPC）将于年底放松货币政策，利率下降幅度将超过预期。埃及2016年实行浮动汇率之后，埃及央行已上调利率700基本点。埃及央行（CBE）8月18日会议维持当前储蓄利率（18.75%）未变，认为零售物价并未对通货膨胀造成影响，服务价格对通货膨胀的影响也极为有限。埃近期通货膨胀主要受食品价格影响。报告认为，2017年底标准利率将下降至20%左右，2018年底将下降至11%左右，2019年将在10%以下。2018年底政策利率将降至12.75%，2018年底将降至10.50%。

5、英国家庭财务压力暂获“喘息”，央行加息预期再被延迟。中金网8月21日消息，消费者调查IHS Markit称，8月家庭财务指数升至43.5，7月曾触及三年低点41.6。这两个数值均远超过2009年金融危机严重时期开始此调查以来的均值40.4，但低于50的分水岭。指数达到50或以上，则表示家庭觉得财务更充裕。今年上半年英国经济增速为2012年以来最慢，因去年公投退欧以来，物价上涨对消费者需求形成了挤压。英国央行8月初称，英国经济几无加速增长而又不造成额外通胀压力的空间，而通胀压力则要求升息。英国央行的预测基于以前的市场预期，即央行将在2018年中段升息。金融市场琢磨了英国央行有关经济增长的悲观论调之后，将升息的预期时间推后到了明年年底。现在英国家庭似乎也已跟进。IHS Markit称，仅有33%的家庭预计未来12个月内将升息，低于7月时的48%。

6、哈萨克斯坦央行年内第三次下调基准利率。商务部网站 8月25日消息，哈萨克斯坦央行宣布将基准利率由10.5%下调至10.25%，浮动区间为+/-1%。央行称，通胀预期平稳、原材料市场稳定，以及中期通胀水平继续走低的趋势，为实施宽松的货币信贷政策创造了条件。同时，考虑到外部环境的不确定性和变化因素，央行对短期内继续下调基准利率的可能性进行了重新评估。当前，经济活跃度持续恢复，内需和投资需求变化保持正向；居民通胀预期保持稳定，居民贷款逐步增长，但消费贷款利率还处在相当高的水平。央行表示，货币信贷政策将继续保持中性，实际利率水平同中期经济增速相适应。在此之前，年内央行已二次下调基准利率：2月20日，由12%下调至11%；6月5日，由11%下调至10.5%。

7、日本央行行长：货币政策在一段时间内仍将极度宽松。腾讯证券网8月26日消息，日本央行行长黑田东彦称，日本第二季度折合年率4%的经济增长“很出色，但我们认为4%的增长是不可持续的。”“2%左右的增长是可能的。在这种规模的增长速度下，通胀率将逐步向着2%的水平攀升。但2%的通胀目标、物价稳定目标必须维持，而且必须要完成，但这可能需要时间，所以我们必须要有耐心”。“所以我认为在一段时间我们必须要继续这种极度宽松的货币政策。所以，我们正谨慎关注美联储和欧洲央行是怎么做的，但我们的货币政策是针对日本经济，而且考虑到我们的通胀率仍然远低于目标，无论欧洲央行或者是美联储未来几个月怎么做，我们必须要面对这种形势”。收益率曲线控制的效果非常不错，黑田东彦说表示，目前认为没有必要调整收益率曲线控制。日本央行还没有到没有日本国债可买的地步，市场仍然运转得很顺利。

（三）全球汇市

1.本周（8月21日-8月25日），美元指数下跌1.15%，收于92.36。

图2：美元指数变化图